>> 財通證券-初靈信息(300250)半年報點評：下游景氣未見改觀,緩行厚積且待薄發(fā)-130731
| 上傳日期： |
2013/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
趙鍇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
幾大主營業(yè)務依然難言景氣：從細分產品情況來看，公司幾大原有主營業(yè)務營收依然呈現(xiàn)同比下滑的趨勢。特別是機房設備管理系統(tǒng)，已從2009年曾經的千萬以上級別營收逐年滑落至今半年不足40萬元，大客戶與廣電寬帶接入系統(tǒng)的營收亦有一定程度下滑，公司總體營收的增長來源于去年末所收購的杭州博科思科技有限公司上半年1864萬元營收的合入。公司整體毛利率為36.58%，基本與去年同期水平一致。
廣電寬帶接入系統(tǒng)實現(xiàn)多樣化產品拓延，市場開拓正常：從公司上半年的表現(xiàn)來看，雖然廣電寬帶接入系統(tǒng)營收亦有小幅下滑，但基本維持在正?？山邮艿姆懂爟取蟾嫫趦?，公司不斷加大EOC多樣化產品的研發(fā)與上下游產品拓延，擴大產品應用領域與國內的市場布局。初靈在廣電寬帶領域可謂厚積薄發(fā)，但無奈目前廣電運營商自身的整合改造還存在諸多或實現(xiàn)、或體制上的困難，因此公司在這一領域的成長步調亦一直相對較為緩慢。
廣電藍皮書發(fā)布，行業(yè)前景喜憂參半：國家廣電總局7月4日發(fā)布的《中國廣播電影電視發(fā)展報告（2013）》藍皮書中指出："截至2012年9月底，全國各省基本完成有線電視網絡整合，‘一省一網’基本實現(xiàn)"。但從實際情況上來看，目前只有北京、湖南等少數(shù)省市的整合較為徹底，其它則相對較為粗糙，若能推動其余省份繼續(xù)完成深入整合，對于三網融合無一是一大利好。但目前廣電改造中依然存在的既不對電信放開自己的核心業(yè)務，又期望能進入電信的業(yè)務領域的保守糾結心態(tài)如果不能改變的話，三網融合未來依然難言實質進展。
投資建議：從整體來看，我們認為本次中報所透露出來情況基本符合我們之前報告中的預期，因此我們維持之前報告的觀點，預測13-15年的EPS分別為0.372、0.433、0.525元，依然維持"中性"評級，暫不設目標價。
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