>> 華泰證券-中原環(huán)保(000544)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：外延擴(kuò)張項(xiàng)目盈利貢獻(xiàn)尚待來年-130731
| 上傳日期： |
2013/8/1 |
大小： |
369KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
程鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3575 萬元，應(yīng)收賬款存隱憂。2013 年上半年公司營(yíng)業(yè)收入2.35 億元，同比增長(zhǎng)11.1%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3575 萬元，同比下滑56%；每股收益0.13 元?？鄢ツ晖谒枚愅朔狄蛩兀?661 萬元）后，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.6%。此外，報(bào)表顯示截止2013 年6 月，公司仍有3.3 億元污水處理費(fèi)欠款（鄭州市財(cái)政）， 給公司帶來隱憂。
涉足工業(yè)水處理，污水處理業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)健。上半年公司污水處理業(yè)務(wù)收入8724.7 萬元，同比增長(zhǎng)6.9%；毛利率51.17%保持穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)污水處理量達(dá)到8863.6 萬噸，同比上升8.7%；其中開封水務(wù)晉開集團(tuán)化工廢水業(yè)務(wù)啟動(dòng)，規(guī)劃處理規(guī)模1 萬立方米/日。報(bào)告期內(nèi)上街項(xiàng)目、開封晉開項(xiàng)目竣工，伊川、漯河項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)通水試運(yùn)行；但我們預(yù)計(jì)新投產(chǎn)項(xiàng)目受制于財(cái)務(wù)費(fèi)用、折舊壓力，業(yè)績(jī)體現(xiàn)將在2014 年。另外，登封新區(qū)項(xiàng)目、新鄭保稅區(qū)項(xiàng)目仍在建設(shè)中。
供暖業(yè)務(wù)盈利改善，毛利率提升5.6個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司供暖銷售1.2 億元， 同比增長(zhǎng)13.9%；毛利率14.5%，同比提升5.6 個(gè)百分點(diǎn)。供熱面積增長(zhǎng)至869.9 萬平方米。管網(wǎng)工程費(fèi)收入2754 萬元，同比增長(zhǎng)14%。我們預(yù)計(jì)供暖業(yè)務(wù)伴隨接網(wǎng)用戶的增長(zhǎng)，盈利能力仍將逐步提升。
外延式擴(kuò)張加速，項(xiàng)目多處于建設(shè)期。正伴隨中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的建設(shè)加速和城鎮(zhèn)污水處理政策的不斷加碼，河南省內(nèi)污水、供熱業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間逐步釋放，我們預(yù)計(jì)鄭州市（含周邊區(qū)縣）污水處理能力未來4 年有望翻番。公司現(xiàn)有異地污水項(xiàng)目合計(jì)規(guī)模達(dá)到16 萬噸/日，工業(yè)水處理、再生水回用等高利潤(rùn)率項(xiàng)目拓展加速。我們預(yù)計(jì)公司異地項(xiàng)目將在2013-2015 年內(nèi)陸續(xù)達(dá)產(chǎn)、并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
評(píng)級(jí)：中性。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.32、0.38、0.44 元。公司雖布局項(xiàng)目較多，多數(shù)仍處于建設(shè)期，且公司污水處理款拖欠，款項(xiàng)較大，且目前估值略高于行業(yè)平均水平。綜合考慮上述因素，我們維持公司"中性"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)晚于預(yù)期；對(duì)外擴(kuò)張項(xiàng)目因競(jìng)爭(zhēng)激烈而水價(jià)定價(jià)不高， 導(dǎo)致盈利能力不佳。
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