>> 浙商證券-順網(wǎng)科技(300113)半年度報告點評：依然維持高增長預期-130822
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司上半年收入增長26%，凈利潤增長28.41%
公司發(fā)布半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14242.98 萬元，較去年同期增長25.56%；實現(xiàn)凈利潤4461.64 萬元，較去年同期增長28.41%。公司業(yè)績增長主要來自于廣告業(yè)務的增長26%，以及蝌蚪游戲聯(lián)運平臺收入增長208%。但由于公司發(fā)展游戲聯(lián)運，增值業(yè)務收入有所減少。游戲聯(lián)運規(guī)模迅速擴張導致投入增加，毛利率下降10%，導致公司綜合毛利率下降3%，至86%。
公司是A 股上市公司中少數(shù)掌握互聯(lián)網(wǎng)要素的公司，值得重點關注公司掌握了大約5000 萬天次的網(wǎng)吧用戶，同時云海平臺終端數(shù)增加到130 萬臺，預計今年年底可以覆蓋50%以上的順網(wǎng)終端。通過云海平臺，公司幾乎可以擁有網(wǎng)吧網(wǎng)民的所有流量。這些流量有著非常高的活躍度和粘性，是互聯(lián)網(wǎng)非常稀缺的要素資源。公司原來業(yè)務是將這些流量通過廣告和流量聯(lián)盟變現(xiàn)。
但是頁游的發(fā)展和移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展實際上給公司一個提升流量變現(xiàn)能力的契機。我們認為，運營頁游聯(lián)運業(yè)務只是公司目前邁出的第一步，未來對新業(yè)務的探索將會使ARPU 值得到提升，進而驅動公司業(yè)務增長。
游戲增長證實公司未來發(fā)展模式的可行性，維持“買入”評級我們預計受吉勝科技扭虧、廣告業(yè)務增長和頁游規(guī)模上升的影響，公司2013年全年仍將維持40%以上增長。預計2013-2015 年公司EPS 為1.04、1.49、2.13元，目前股價對應PE 為50、35、24 倍。公司的高估值體現(xiàn)了市場對新業(yè)務發(fā)展模式的可復制性的認可，和在移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮下對公司要素進行的價值重估，考慮到公司長期增長的邏輯已經(jīng)建立，我們依然維持“買入”評級。
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