>> 浙商證券-順網(wǎng)科技(300113)半年度業(yè)績預(yù)告點評：新業(yè)務(wù)將逐漸貢獻利潤-130714
| 上傳日期： |
2013/7/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
公司預(yù)計上半年同比增長20%-30%
公司預(yù)告上半年實現(xiàn)凈利潤4170-4520 萬元，業(yè)績同比增長20%-30%，增速相對于去年全年略有回落。公司主營業(yè)務(wù)——廣告和增值業(yè)務(wù)增長趨緩，但是游戲業(yè)務(wù)增長明顯。未來游戲相關(guān)業(yè)務(wù)將驅(qū)動公司增長，短期投入的IDC 帶寬、市場費用等一定程度上影響了公司新業(yè)務(wù)的盈利能力。
未來發(fā)展路徑：不斷復(fù)制新業(yè)務(wù)
由于網(wǎng)吧數(shù)量和上網(wǎng)人數(shù)及活躍時長的增長放緩，公司的長期發(fā)展將取決于網(wǎng)吧流量變現(xiàn)能力的效率。即，通過平臺資源不斷布局新業(yè)務(wù)，將網(wǎng)吧用戶的消費能力轉(zhuǎn)化為“云?！逼脚_的ARPU，實現(xiàn)公司收入的大幅增長。依靠蝌蚪賬號的用戶轉(zhuǎn)化，公司去年開始推廣的頁游業(yè)務(wù)已經(jīng)初見成效，未來公司將持續(xù)推出新的互動娛樂相關(guān)業(yè)務(wù)。新業(yè)務(wù)種類的增加和盈利能力的強化實際上使公司的潛在空間幾倍于原有的廣告和增值業(yè)務(wù)。
新業(yè)務(wù)的推廣消耗一定的平臺資源
公司利用“云?！逼脚_的廣告和流量資源扶植新的網(wǎng)吧娛樂業(yè)務(wù)。因此，新業(yè)務(wù)推廣短期會影響公司原有業(yè)務(wù)的高增長。另外，短期業(yè)務(wù)推廣和產(chǎn)品研發(fā)推高公司的期間費用，導(dǎo)致公司上半年業(yè)績增速處于較低水平。這些都是公司為了獲得更大市場空間必須經(jīng)歷的過程，新業(yè)務(wù)的變現(xiàn)效率最終會遠遠超過原來以銷售網(wǎng)絡(luò)資源為商業(yè)模式的廣告和增值業(yè)務(wù)。
游戲增長證實公司未來發(fā)展模式的可行性，維持“買入”評級
公司通過“云?！逼脚_掌握了5000 萬活躍的網(wǎng)吧網(wǎng)民，“云?！逼脚_最終會成為這些網(wǎng)民的消費平臺。計入網(wǎng)頁游戲和下半年“云?！睘g覽器對公司業(yè)績貢獻后，預(yù)計2013-2015 年公司EPS 為1.04、1.49、2.13 元，目前股價對應(yīng)PE為46、32、23 倍。公司的高估值體現(xiàn)了市場對新業(yè)務(wù)發(fā)展模式的可復(fù)制性的認可，考慮到公司長期增長天花板被打開，我們依然維持“買入”評級。
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