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投資要點(diǎn)
    公司營收規(guī)模維持高增速，轉(zhuǎn)型導(dǎo)致成本費(fèi)用上升
    2013 年一季度收入0.59 億元，同比增長42.61%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.14 億元，同比增長5.88%。公司收入增長主要受頁游的高速增長驅(qū)動以及吉?jiǎng)倏萍疾⒈硎杖胴暙I(xiàn)的19%收入增速。受吉?jiǎng)倏萍加芰ν侠垡约肮居布赓U費(fèi)用的上升，公司綜合毛利率下降8 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率上升8%，主要是由于頁游分成占收入比重較大。研發(fā)費(fèi)用的上升也拖累公司2%的管理費(fèi)用率。由于成本費(fèi)用的上升，公司營業(yè)利潤下降16%。
    通過“云漫游”發(fā)展面向個(gè)人的互聯(lián)網(wǎng)娛樂業(yè)
    “云?！逼脚_為網(wǎng)吧網(wǎng)民提供的“云漫游”服務(wù)，打通了公司各項(xiàng)產(chǎn)品之間的賬號系統(tǒng)、支付系統(tǒng)和應(yīng)用場景的壁壘。公司未來的盈利模式將不局限于“導(dǎo)流量”而更是一種“導(dǎo)體驗(yàn)”、“導(dǎo)用戶”的方式。即通過“云?！逼脚_專業(yè)和全方位的服務(wù)，向網(wǎng)吧用戶提供具有更強(qiáng)粘性的服務(wù)，使網(wǎng)吧用戶在個(gè)人桌面也會選擇公司提供的服務(wù)。同時(shí)公司也會不斷推出新產(chǎn)品，豐富變現(xiàn)的渠道。
    而目前公司頁游平臺已有2500 萬注冊用戶，“云漫游”的效應(yīng)開始顯現(xiàn)。
    短期投入加大符合我們的預(yù)期，規(guī)模持續(xù)上升是公司長期發(fā)展的前提短期業(yè)務(wù)推廣和產(chǎn)品研發(fā)都將推高公司的期間費(fèi)用，公司盈利能力受到一定影響。但這些投入換來的是更大的市場份額和多元化的變現(xiàn)途徑，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)規(guī)模永遠(yuǎn)是第一位的。更大的規(guī)模將帶來更大的話語權(quán)和市場影響力，我們對公司未來收入的告訴增長充滿信心。
    一季度盈利增速在未來有望提升，維持“買入”評級
    由于廣告業(yè)務(wù)的季節(jié)性因素，一季報(bào)的收入占比較低。公司未來的盈利能力將隨著收入的增加以及吉?jiǎng)倏萍加芰Φ奶嵘厣?。預(yù)計(jì)2013-2015 年公司EPS 為1.04、1.49、2.13 元，目前股價(jià)對應(yīng)PE 為33、23、16 倍。我們對公司在游戲市場上深度和廣度上拓展業(yè)務(wù)的能力充滿信心，公司業(yè)績具備持續(xù)增長的動力，目前股價(jià)已有較大吸引力，維持“買入”評級。