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事 項(xiàng)
    公司發(fā)布2012 年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入2.74 億元，同比增長(zhǎng)58.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.92 億元，同比增長(zhǎng)44.7%；公司擬每10 股派現(xiàn)2.5 元（含稅）。公司同時(shí)預(yù)告2013Q1 業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間為-5%-15%。
    主要觀點(diǎn)
    一、公司2013Q1 業(yè)績(jī)?cè)鏊倨降?，屬于季?jié)性原因，對(duì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)測(cè)可參考價(jià)值一般。國(guó)內(nèi)相當(dāng)多網(wǎng)吧都分布在學(xué)校附近和外出務(wù)工人員附近，學(xué)校放假和務(wù)工人員回家過年，導(dǎo)致網(wǎng)吧用戶會(huì)比平時(shí)大幅減少，所以1 季度一般為行業(yè)淡季，加上1 季度凈利潤(rùn)規(guī)模較小，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)容易波動(dòng)較大，對(duì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)測(cè)可參考價(jià)值和影響較?。欢鳴2、Q3、Q4 為全年業(yè)績(jī)相對(duì)高點(diǎn)，且業(yè)績(jī)分布較為均勻。
    二、公司通過發(fā)布系列產(chǎn)品不斷改善用戶體驗(yàn)，在網(wǎng)吧行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，不斷拉開跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。公司核心產(chǎn)品“網(wǎng)維大師”、“云海平臺(tái)”終端安裝數(shù)分別超過550 萬和30 萬；“萬象網(wǎng)管”活躍終端數(shù)400 萬，占計(jì)費(fèi)系統(tǒng)市場(chǎng)份額30%。
    三、公司目前業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力主要是網(wǎng)絡(luò)廣告（網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣服務(wù)）、游戲聯(lián)運(yùn)（用戶中心系統(tǒng)）、以及流量出售（互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)）。預(yù)計(jì)未來游戲聯(lián)運(yùn)在公司加大資源傾斜和行業(yè)景氣的趨勢(shì)下將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)網(wǎng)絡(luò)廣告、流量出售在渠道份額提升的趨勢(shì)下也會(huì)保持快速增長(zhǎng)。
    四、公司業(yè)務(wù)正逐漸從面向網(wǎng)吧和上游客戶的“軟件+渠道”模式向直接面向網(wǎng)民的“平臺(tái)+服務(wù)”的互聯(lián)網(wǎng)模式轉(zhuǎn)變，盈利模式逐漸從“廣告”向“廣告+付費(fèi)”轉(zhuǎn)型，同時(shí)積極瞄準(zhǔn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來的新機(jī)會(huì)。
    五、我們預(yù)測(cè)公司2013 年-2015 年EPS 分別為1.01 元、1.48 元、1.84 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015 年P(guān)E 分別為29 倍、20 倍、16 倍，考慮到公司在逐漸擺脫網(wǎng)吧渠道式微帶來的不利影響，逐漸從面向網(wǎng)吧和上游客戶的“軟件+渠道”模式向直接面向網(wǎng)民的“平臺(tái)+服務(wù)”的互聯(lián)網(wǎng)模式轉(zhuǎn)變，未來成長(zhǎng)空間在不斷重構(gòu)和提升，我們給予公司2013 年35 倍合理PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為35元，首次給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。公司后續(xù)股價(jià)催化劑：新的收購(gòu)標(biāo)的落地，新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)貨幣化進(jìn)程超預(yù)期。