>> 財通證券-順網(wǎng)科技(300113)前路漸寬,深耕渠道平臺，展望娛樂互聯(lián)網(wǎng)-130322
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
大小： |
581KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（維持 ） |
作者： |
趙鍇，王凌濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
年報業(yè)績符合預(yù)期：從公司年報來看，公司全年的運營延續(xù)了前三季度的良好態(tài)勢，符合我們之前報告的預(yù)期。2012年是公司發(fā)展歷程中極其重要的一年：公司順利完成了對成都吉勝的股權(quán)收購以及整合，成功發(fā)布云海平臺和新版網(wǎng)維大師、平面游戲3D化引擎解決方案、網(wǎng)吧定制化瀏覽器以及云游戲解決方案等多款產(chǎn)品，進一步加強了"星傳媒"等產(chǎn)品的廣告與推薦服務(wù)能力。公司目前在全國網(wǎng)吧綜合市場占有量達到60%以上，已經(jīng)具備了從計費軟件、網(wǎng)吧管理到娛樂平臺全產(chǎn)品線一站式服務(wù)的能力，業(yè)務(wù)領(lǐng)域也從網(wǎng)吧開始向個人網(wǎng)民延伸，良性運營成長之路漸行漸寬。 毛利率環(huán)比略有回升：受成都吉勝整合影響，公司毛利率自去年年中合并報表后同比下降了近3個percent，經(jīng)過近半年的吸收整合，環(huán)比三季度已有一定回升，全年毛利率88.6%。隨著公司對吉勝渠道維護與產(chǎn)品開發(fā)體系的逐步整合與改善、獨創(chuàng)性研發(fā)產(chǎn)品的進步深化，2013年毛利率重回90%大關(guān)將是較大概率事件。 用戶規(guī)模積累已漸具規(guī)模，2013年將是價值兌現(xiàn)期：截至2012年末，公司"網(wǎng)維大師"終端安裝數(shù)超過550萬，"云海平臺"終端安裝數(shù)超過30萬，粗略估算覆蓋網(wǎng)吧網(wǎng)民用戶規(guī)模應(yīng)在6000余萬上下，市場份額約在55~65%左右。公司自成立以來，一直積極投入產(chǎn)品研發(fā)，改善用戶體驗，積累終端用戶數(shù)量，但ARPU值一直處于業(yè)內(nèi)相對較低的水平。從今年云海發(fā)布后用戶交互與個性化空間的大量增加、內(nèi)容推薦、第三方自定義區(qū)間的增多來看，未來兩年內(nèi)公司有望進入價值提升兌現(xiàn)期，這將為公司營收穩(wěn)健增長提供重要支持。 投資建議：我們認為，公司未來依然將以當下的一體化網(wǎng)吧平臺為堅實基礎(chǔ)，不斷向互聯(lián)網(wǎng)娛樂運營商轉(zhuǎn)變，專注于游戲運營，深耕渠道拓展，逐步實現(xiàn)公司做專做強的發(fā)展目標。我們預(yù)測公司13-15年EPS分別為0.97、1.16、1.43元，給予"增持"評級。
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