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 投資要點(diǎn)：
    近期看點(diǎn)：新產(chǎn)品迭代順利，年內(nèi)覆蓋率有望達(dá)到50%-60%公司2012年11月發(fā)布云海平臺(tái)、網(wǎng)維大師8100版本并啟動(dòng)版本迭代，我們對(duì)部分地區(qū)網(wǎng)吧的實(shí)地調(diào)研反饋產(chǎn)品迭代進(jìn)程順利，樂(lè)觀預(yù)計(jì)2013年新產(chǎn)品覆蓋率有望超過(guò)60%。新產(chǎn)品形成覆蓋規(guī)模將帶來(lái)公司流量變方式和議價(jià)能力的雙重提升。
    流量變現(xiàn)：端游廠商推廣投入持續(xù)上升，頁(yè)游平臺(tái)2013年將繼續(xù)維持高增速，導(dǎo)航業(yè)務(wù)空間巨大1、2013年1-2月公測(cè)、不刪檔狀態(tài)的端游數(shù)量近百款，端游競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致CPR（單用戶注冊(cè)成本）逐年上漲，預(yù)計(jì)2013年將提升20%-30%，公司作為影響力仍在提升的A類媒體在廠商平均推廣投入的基礎(chǔ)上可獲得1.2-1.5倍的乘數(shù)，預(yù)計(jì)端游推廣收入增速有望達(dá)到30%-40%；2、頁(yè)游平臺(tái)2012年已初步形成規(guī)模，2013年頁(yè)游行業(yè)仍保持高熱度，在自媒體+外媒體雙重流量導(dǎo)入刺激下2013年仍將維持高于行業(yè)均速的增長(zhǎng)。3、云海平臺(tái)、順網(wǎng)瀏覽器實(shí)現(xiàn)規(guī)模覆蓋，新產(chǎn)品的帶來(lái)的優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)和客戶粘性將使網(wǎng)址導(dǎo)航業(yè)務(wù)的客戶數(shù)量、變現(xiàn)出口和議價(jià)能力多重提升，形成巨大的變現(xiàn)空間。
    長(zhǎng)期看點(diǎn)：產(chǎn)品整合+產(chǎn)品延伸+新技術(shù)積累1、吉盛2012年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，2013年起貢獻(xiàn)利潤(rùn)，未來(lái)一體化解決方案推出有望使公司網(wǎng)吧市場(chǎng)占有率逐步達(dá)到65%左右；2、單應(yīng)用多屏化趨勢(shì)下公司有望通過(guò)開(kāi)發(fā)移動(dòng)終端、電視端應(yīng)用將基于網(wǎng)吧的用戶流量導(dǎo)入外網(wǎng)，打造新的變現(xiàn)出口；3、公司在云游戲等領(lǐng)域的技術(shù)積累盡管1-2年內(nèi)受制于用戶端、服務(wù)器端帶寬限制無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)?；虡I(yè)價(jià)值，但持續(xù)的新技術(shù)積累將給公司長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)巨大的想象空間。4、平臺(tái)流量積累、產(chǎn)品研發(fā)能力是互聯(lián)網(wǎng)公司的兩大基石，公司以網(wǎng)吧用戶群為平臺(tái)陣地、以研發(fā)能力為保障，在產(chǎn)品-規(guī)模-價(jià)值的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中具備獨(dú)有優(yōu)勢(shì)。
    估值分析：合理估值在35-40倍，維持買入評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司2012、2013年的EPS為0.71/1.06元，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E為27倍，市場(chǎng)偏好逐步向成長(zhǎng)型標(biāo)的切換，考慮公司新產(chǎn)品、流量變現(xiàn)空間帶來(lái)的估值溢價(jià)，合理估值應(yīng)在35-40倍，維持買入評(píng)級(jí)。