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    報(bào)告摘要：
    上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35元。綜合考慮云海平臺(tái)的快速推廣與蝌蚪游戲聯(lián)運(yùn)平臺(tái)超預(yù)期增長，我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS為1.03/1.36元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35元，維持增持評(píng)級(jí)。 
    網(wǎng)吧娛樂平臺(tái)的渠道價(jià)值大幅提升,順網(wǎng)新產(chǎn)品加速拓展。 端游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，網(wǎng)吧娛樂平臺(tái)價(jià)值凸顯。據(jù)易觀數(shù)據(jù)，2012年中國端游市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)466億元，同比增長26%。隨著端游市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)健增長期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，獲取客戶成本提高，游戲廠商將加大營銷費(fèi)用，作為游戲推廣重要渠道的網(wǎng)吧娛樂平臺(tái)的渠道價(jià)值將顯著提升，順網(wǎng)作為網(wǎng)吧娛樂平臺(tái)龍頭明顯受益。 
    伴隨頁游市場(chǎng)的高速增長及內(nèi)容同質(zhì)化，頁游聯(lián)運(yùn)平臺(tái)價(jià)值加速提升，蝌蚪游戲聯(lián)運(yùn)平臺(tái)收入增速有望超預(yù)期。據(jù)易觀數(shù)據(jù)，2012年中國頁游市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到98億元，同比增長76%，市場(chǎng)的發(fā)展與繁榮促進(jìn)整體的網(wǎng)頁游戲營銷費(fèi)用不斷增長。而另外一方面，頁游產(chǎn)品同質(zhì)性較強(qiáng)，內(nèi)容創(chuàng)新性較差，聯(lián)運(yùn)能力成為勝出的關(guān)鍵因素之一，推動(dòng)聯(lián)運(yùn)平臺(tái)價(jià)值提升。截至2013年4月1日，蝌蚪網(wǎng)的聯(lián)運(yùn)游戲數(shù)量達(dá)到74款，3個(gè)月增加了24款，而2012年合計(jì)增加30款左右；另外，我們預(yù)計(jì)13年公司將增加幾款獨(dú)家代理游戲，帶動(dòng)蝌蚪游戲聯(lián)運(yùn)平臺(tái)收入飛速增長。 
    云海平臺(tái)推進(jìn)速度較預(yù)想的快。從2012年11月8日順網(wǎng)發(fā)布云海平臺(tái)到2012年底，云海平臺(tái)已經(jīng)覆蓋了超過30萬終端，預(yù)計(jì)2013Q3覆蓋終端數(shù)有望超過300萬，較之前版本的網(wǎng)吧娛樂平臺(tái)推廣速度更快。云海平臺(tái)由游戲更新軟件轉(zhuǎn)變?yōu)榫W(wǎng)吧桌面操作系統(tǒng)，有更多的可售賣廣告資源，有望在2013Q4和2014Q1帶來廣告收入的快速增長。 
    整合成都吉?jiǎng)俸?，順網(wǎng)覆蓋終端數(shù)將大幅提升，平臺(tái)價(jià)值加速提升。公司網(wǎng)維大師+云海平臺(tái)覆蓋了約580萬臺(tái)終端，收購成都吉?jiǎng)佾@得了400萬終端覆蓋量。13年，公司將把成都吉?jiǎng)俚娜f象網(wǎng)管與網(wǎng)維大師賬號(hào)系統(tǒng)統(tǒng)一并增加"萬象網(wǎng)管"的廣告位，推動(dòng)公司平臺(tái)價(jià)值加速提升。我們預(yù)計(jì)成都吉?jiǎng)?3年將實(shí)現(xiàn)盈利。