>> 興業(yè)證券-平安銀行(000001)2013年半年報點評：定價提升,不良改善,關(guān)注資本約束-130822
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳畏，傅慧芳 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
平安銀行今日公布2013 年半年報，半年度實現(xiàn)營業(yè)收入234.3 億元，同比增長19.4%，其中利息凈收入185.3 億元，同比增長14.7%，歸屬母公司凈利潤75.3 億元，同比增長11.4%。每股收益0.92 元。期末公司總資產(chǎn)18,270 億元，比年初增長13.7%，生息資產(chǎn)17,952 億元，比年初增長14.3%，總負債17,355 億元，比年初增長14.0%，付息負債17,070 億元，比年初增長15.2%，凈資產(chǎn)915 億元，比年初增加8.0%，每股凈資產(chǎn)11.17 元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：半年報概述）點評：
平安銀行的業(yè)績略超市場預(yù)期，主要影響因素來自資產(chǎn)2 季度積極的結(jié)構(gòu)調(diào)整以及定價水平的趨穩(wěn)提升.公司零售貸款上半年持續(xù)的高增長水平，顯示零售端的協(xié)同效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。資產(chǎn)端的定價全面改善推動生息率環(huán)比提升，我們認為公司經(jīng)營效率出現(xiàn)一定程度的改善，但負債端零售業(yè)務(wù)還有較大的提升空間。我們認為集團整合完成后，原平安銀行過去較低的ROA 水平以及較高的成本收入比狀況均會得到積極的改善，雙方整合后的成本規(guī)模效應(yīng)也將逐步顯現(xiàn)。
公司不良率6 個季度以來首次出現(xiàn)回落，或暗示資產(chǎn)質(zhì)量波動的高峰已經(jīng)過去，但考慮到關(guān)注類貸款的明顯增長，不良率的拐點或仍需進一步數(shù)據(jù)加以確認。公司資本充足率與一季度基本持平，盡管情況仍然穩(wěn)健，但也表明這一絕對值水平向下的空間不大，亟需未來150 億以上的資本補充來夯實公司發(fā)展的基礎(chǔ)。
我們小幅調(diào)整公司2013 年和2014 年EPS 至1.49 元和1.66 元，預(yù)計2013 年底每股凈資產(chǎn)為11.77 元（不考慮分紅、考慮再融資），對應(yīng)的2013 年和2014 年P(guān)E 分別為7.4 和6.6 倍，對應(yīng)2013 年底的PB 為0.93倍。我們判斷未來整合下經(jīng)營效率的提升和協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，以及非公開定增資金的投入均有利于公司盈利能力的提升，公司目前的估值水平基本已經(jīng)反映了市場對其效率改善的預(yù)期，但落實的進度或?qū)⑹俏磥硪欢螘r間最大的不確定性。我們維持對公司的推薦評級，繼續(xù)關(guān)注其資本補充的進度。
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