>> 國信證券-中南傳媒(601098)2013年半年報點評：迎業(yè)新機遇,展望新媒體并購-130827
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳財茂 |
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業(yè)績符合預(yù)期
中南傳媒2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入33.6 億元，同比增長12.2%，歸屬母公司凈利潤4.86 億元，同比增長14.1%，EPS 為0.27 元，符合市場預(yù)期。
毛利率提升，二季度業(yè)績大幅改善
公司業(yè)績大增長的主要原因有兩點：（1）毛利率提升1.8 個百分點，毛利同比增長17.4%，原因是去年收購中南博集天卷公司后，暢銷書策劃能力加強，從而提升了發(fā)行業(yè)務(wù)毛利率；（2）二季度業(yè)績大幅改善，營業(yè)收入同比、環(huán)比分別增長25.8%、44.2%，凈利潤同比、環(huán)比分別增長18.8%、42.4%，在教輔新政后，公司教輔省內(nèi)市場占有率提升和省外繼續(xù)滲透是主要原因。
迎來新機遇，展望新媒體并購
我們認為，依托固有業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，公司在媒體領(lǐng)域不斷增加布局，迎來新一輪增長的機遇：（1）組建湖南教育電視傳媒有限公司傳遞了積極信號，廣電和總署合并催生了媒體融合的機遇，仍可展望后續(xù)類似動作；（2）收購中南博集天卷后，公司初嘗暢銷書實力提升甜頭，預(yù)計合續(xù)會增加更多合作，增加暢銷書領(lǐng)域的話語權(quán)。
公司在新媒體領(lǐng)域也值得期待：（1）從戰(zhàn)略上，公司將2013 年定位于"并購年"， 預(yù)計在外延擴張領(lǐng)域?qū)⒂写髣幼鳎~面70 多億元充裕資金，影視、數(shù)字出版、游戲等領(lǐng)域都是潛在方向；（2）鳳凰傳媒收購慕和網(wǎng)絡(luò)是個很好的案例，圖書公司在影視、游戲等領(lǐng)域收購都是內(nèi)容價值的延伸，協(xié)同效應(yīng)明顯。
維持"謹慎推薦"評級
預(yù)計公司2013-15 年EPS 預(yù)測為0.60/0.69/0.78 元，對應(yīng)PE 為20/17/15 倍， 估值具備優(yōu)勢，后續(xù)新媒體擴張值得期待，維持"謹慎推薦"評級。
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