>> 申銀萬國-長源電力(000966)13年受機組關停影響較大，下調公司盈利預測-130828
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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作者： |
劉曉寧， |
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13H1 EPS 0.415 元/股，超出市場預期。受益于煤價持續(xù)走低，公司13 年上半年標煤單價與去年同期相比下降約170 元/噸，增加利潤約4.0 億元。公司大幅扭虧，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.3 億元（去年同期-1.07 億元），對應EPS 0.415 元/股，超出市場預期。除燃料成本下降因素外，售電均價上升和同期財務費用下降分別增加利潤約0.2 億元和0.82 億元。
公司作為湖北省純火電企業(yè)，有兩大區(qū)域特點：1）煤價高彈性，由于湖北省煤炭資源貧乏，電廠燃煤主要來自外省長距離運輸，入爐煤價居高不下，因此燃料成本占比較高，公司業(yè)績對煤價高彈性；2）受水電影響較大，湖北省水電裝機容量占全省發(fā)電裝機約65%，水電對省內(nèi)火電機組負荷的影響較大。
13H1 湖北省內(nèi)主流域來水總體偏少,但由于機組容量增加，統(tǒng)調火電設備平均利用小時僅2134 小時，同比減少73 小時。13H1 公司完成發(fā)電量81.6 億千瓦時，小幅下降3%。且7 月以后受小火電關停影響，預計全年發(fā)電量同比降幅在5%左右。
小火電關停對公司13 年損益影響較大。公司關停3 臺22 萬千瓦火電機組，資產(chǎn)賬面凈值約5.8 億元，殘值約0.5 億元。綜合考慮拆除資產(chǎn)凈值和處置拆除資產(chǎn)收益情況，公司擬13 年轉固定資產(chǎn)清理3.9-4.9 億元（其余部分于14年處置），則預計此舉減少公司13 年利潤約3.3-4.3 億元。14 年受容量指標轉移以及淘汰落后產(chǎn)能補償政策不確定性影響，我們暫假設出售和補償金額可沖抵剩余處置資產(chǎn)凈值。
擬開拓新能源業(yè)務，后續(xù)資產(chǎn)注入可期。公司擬收購國電集團湖北公司旗下中華山、樂成山等10 個風電前期項目。項目合計規(guī)劃裝機約50 萬千瓦，處于不同的開發(fā)階段，評估價值約1150 萬元。
下調盈利預測，維持‘增持’評級。受機組關停影響，我們相應下調公司盈利預測，預計13-15 年公司可實現(xiàn)（歸屬上市公司）凈利潤分別為1.9、4.0和3.9 億元（原4.8/4.7/4.8 億元），對應EPS 分別為0.35、0.72 和0.71元。13 年受機組關停影響較大，但公司后續(xù)存在集團資產(chǎn)注入預期，且在煤價持續(xù)走弱格局下，后續(xù)業(yè)績?nèi)源嬖诔A期的可能，維持‘增持’評級
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