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     1H13 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)22.5%和25.3%。同仁堂國(guó)藥(08138 HK)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64.3%，貢獻(xiàn)了同仁堂科技凈利潤(rùn)的12%。我們預(yù)期同仁堂科技下半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%，而2013 全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%。  9 月6 日成功以23.00 港元配股，融資RMB11.7 億元。我們認(rèn)為融資將解決其大興基地建設(shè)所需資金，利于其長(zhǎng)期發(fā)展。配股稀釋股份8.18%，故10.68%的折讓配股價(jià)并不低。 
      政策層面，政府或會(huì)取消藥品限價(jià)。我們估算，同仁堂科技有3/4 的收入來(lái)自限價(jià)藥品。取消限價(jià)后，產(chǎn)品漲價(jià)，留有更多的利潤(rùn)空間給分銷商和零售藥店，這長(zhǎng)期利好公司。相關(guān)政策或會(huì)在2 年內(nèi)推出。  維持我們根本假設(shè)：公司2013-15 年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率～30%，此假設(shè)主要基于管理層激勵(lì)計(jì)劃及8 大內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力。由于配股稀釋，相應(yīng)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，并將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至HK$32.50，相當(dāng)于28.8x2014 PE，較當(dāng)前股價(jià)有35%的潛在升幅。我們維持其為醫(yī)藥行業(yè)首選，由于1）2013-15 年的持續(xù)高速增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，2）政策風(fēng)險(xiǎn)低。