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摘要：
    ●給予“謹(jǐn)慎增持”評級，目標(biāo)價(jià) 12.8 元。公司油墨產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)，明年有望開始進(jìn)入募投產(chǎn)能釋放期。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年銷售收入分別為5.95 億、8.26 億、10.50 億元，凈利潤分別為0.47 億、0.76
    億、0.96 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.43 元、0.69 元、0.87 元。
    ● 膠印油墨行業(yè)集中度不斷提升，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。膠印油墨適用范圍廣，占油墨總需求的50%~55%。隨著近幾年國家對環(huán)保要求的提高，環(huán)保型油墨產(chǎn)品市場認(rèn)可度持續(xù)擴(kuò)大，年產(chǎn)3000 噸以下的中小型油墨廠商由于環(huán)保指標(biāo)未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)不同程度面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，而以科斯伍德為首的龍頭公司則紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，市場呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢。目前公司油墨產(chǎn)品有70%~80%左右應(yīng)用在產(chǎn)品包裝，20%左右應(yīng)用在雜志，下游細(xì)分市場需求增長穩(wěn)定。
    ● 產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)，明年開始進(jìn)入產(chǎn)能釋放期。公司目前設(shè)計(jì)產(chǎn)能1 萬噸左右，通過技術(shù)改造和原材料外協(xié)加工等實(shí)際產(chǎn)量能達(dá)到1.7萬噸~1.8 萬噸，產(chǎn)能利用率接近180%，處于供不應(yīng)求狀態(tài)。公司募投年產(chǎn)1.6 萬噸環(huán)保型膠印油墨項(xiàng)目已完成生產(chǎn)廠房、綜合樓的主體建設(shè)，正在進(jìn)行生產(chǎn)設(shè)備安裝及調(diào)試。我們預(yù)計(jì)明年開始釋放大部分產(chǎn)能，3 年內(nèi)全部釋放產(chǎn)能，實(shí)際產(chǎn)量比1.6 萬噸可能還要高出不少。