>> 招商證券-福耀玻璃(600660)H股發(fā)行利于國際化戰(zhàn)略加快推進-130923
| 上傳日期： |
2013/9/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
汪劉勝，唐楠，方小堅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
福耀玻璃今日發(fā)布公告，擬定于下月 11 日召開公司臨時股東大會，審議發(fā)行H股股票并在香港主板上市的相關(guān)議案。H 股發(fā)行時間、發(fā)行價格和發(fā)行規(guī)模等具體方案待定。按監(jiān)管規(guī)定此次發(fā)行H 股股數(shù)占發(fā)行后總比例不超過18%，并授予簿記管理人不超過本次發(fā)行的H 股股數(shù)15%的超額配售選擇權(quán)。
評論：
1、發(fā)行H 股搭建境外融資平臺，加快推進國際化戰(zhàn)略
福耀玻璃國內(nèi)市場占有率超過 70%，國內(nèi)布局完善，競爭地位穩(wěn)固，下一步發(fā)展重點是走出去實現(xiàn)海外建廠，加快國際化擴張步伐。公司今年上半年海外銷售收入規(guī)模達到18 億元，俄羅斯工廠已經(jīng)調(diào)試生產(chǎn)進展良好，海外建廠擴張已經(jīng)具備良好的基礎(chǔ)。
福耀此次發(fā)行 H 股是為了利用境外融資平臺，更好地實施國際化戰(zhàn)略。公司在H股上市募集資金，引入境外戰(zhàn)略投資者，有利于公司知名度和美譽度的提升，幫助公司海外業(yè)務(wù)的開展。
公司此次募集資金主要用于 1）在俄羅斯、美國等海外地區(qū)建設(shè)汽車玻璃及浮法玻璃生產(chǎn)基地、營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；2）在俄羅斯、美國等海外地區(qū)建立國際化研發(fā)及設(shè)計平臺；3）升級改造、內(nèi)部挖潛；4）補充流動資金和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
按照相關(guān)規(guī)定，福耀在香港主板上市，最低公眾持股量可放低至15%。按照當(dāng)前股價估算，此次公司募集資金將在28 億元以上。對比俄羅斯項目2 億美金總投資額，此次H 股上市募資將顯著增強資金實力，公司或?qū)⑼瑫r推進多個海外項目，從而加快國際化戰(zhàn)略的推進。
2、預(yù)計H 股發(fā)行價高于國內(nèi)當(dāng)前價格，利于國內(nèi)估值水平提升。
香港主板市場上，與福耀玻璃可比的汽車零部件公司有信義玻璃和敏實集團，目前估值水平是 2013 年13 倍PE。福耀作為國內(nèi)汽車玻璃龍頭，競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，當(dāng)前價格對應(yīng)2013 年P(guān)E 9 倍，分紅率6.4 個百分點。我們認為海外投資者會偏好福耀這種具有長期穩(wěn)定競爭優(yōu)勢、且分紅歷史良好的行業(yè)龍頭，將會給予比A股更高的估值。參考下表1，具有類似特征的公司，海外投資者會給與估值溢價。
同時福耀在H 股溢價的發(fā)行也有利于國內(nèi)估值水平的提升。
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