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    ■電子發(fā)票時(shí)代已經(jīng)臨近：電子商務(wù)迅猛發(fā)展正在成為推動(dòng)電子發(fā)票應(yīng)用的主導(dǎo)力量，紙質(zhì)發(fā)票已經(jīng)無法適應(yīng)電子商務(wù)的發(fā)展需求。目前我國已經(jīng)基本具備了電子發(fā)票的實(shí)施條件，網(wǎng)絡(luò)發(fā)票的推行實(shí)踐為電子發(fā)票奠定了基礎(chǔ)。公司參與中國首張電子發(fā)票成功推出，展示了公司強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新與服務(wù)能力，與稅務(wù)部門多年積累的合作關(guān)系和在發(fā)票管理方面的深入理解。電子發(fā)票勢在必行、箭在弦上，公司正在迎來重要的發(fā)展機(jī)遇。
    ■智能卡放量發(fā)動(dòng)成長引擎：雖然公司起步較晚，但是整體實(shí)力相比天喻信息、恒寶股份等位于前列的企業(yè)沒有太大差距，公司有希望進(jìn)入一線卡商行列。未來行業(yè)格局很有可能5-6 家供應(yīng)商占據(jù)大部分市場份額，假設(shè)公司2015 年市場份額達(dá)到15%，智能卡業(yè)務(wù)對(duì)公司的業(yè)績貢獻(xiàn)約為0.3 元，智能卡放量成為拉動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L的重要引擎。
    ■票證印刷構(gòu)筑安全邊際：票證業(yè)務(wù)客戶壁壘較高，盈利能力較強(qiáng)，構(gòu)成公司穩(wěn)定的利潤來源。公司近年來依托現(xiàn)有客戶群不斷延伸相關(guān)服務(wù)，逐步實(shí)現(xiàn)由票證印刷龍頭向整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年收入增速21.6%、50.1%和47.4%；凈利潤增速23.8%、40.2%和40.4%；每股收益為0.42 元、0.59元和0.83 元；參照當(dāng)前IC 卡產(chǎn)業(yè)鏈可比公司2014 年平均估值30 倍，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)18 元，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）智能卡業(yè)務(wù)取得客戶招標(biāo)的不確定性；（2）電子發(fā)票推廣過程和盈利模式的不確定性；（3）無紙化趨勢對(duì)傳統(tǒng)票據(jù)印刷業(yè)務(wù)的替代。