>> 國金證券-兆馳股份(002429)看好電視設(shè)計(jì)和銷售的創(chuàng)新模式，上調(diào)評(píng)級(jí)-130927
| 上傳日期： |
2013/10/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
黃挺 |
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事件
兆馳股份和華數(shù)集團(tuán)、阿里簽署三方戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立一個(gè)集數(shù)字電視、互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)平臺(tái)為一體的新運(yùn)營模式，合作方式包括但不限于“預(yù)存服務(wù)費(fèi)送智能云電視”。同時(shí)公司分別與華數(shù)傳媒、浙江華數(shù)簽署了在杭州網(wǎng)與浙江省網(wǎng)的具體業(yè)務(wù)運(yùn)作協(xié)議。
首期產(chǎn)品將以“預(yù)存服務(wù)費(fèi)送智能云電視”的形式推廣。公司將與華數(shù)傳媒、浙江華數(shù)分別確定“預(yù)存服務(wù)費(fèi)送智能云電視”以及其他具體營銷計(jì)劃，由華數(shù)傳媒和浙江華數(shù)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的本地及全國推廣宣傳。
首批智能云電視的銷售渠道包括“線上銷售”（阿里的電子商務(wù)平臺(tái)）和“線下銷售”（華數(shù)傳媒和浙江華數(shù)的營銷渠道），預(yù)計(jì) 2013 年11 月正式上市。
華數(shù)傳媒和浙江華數(shù)分別授予兆馳代理銷售華數(shù)服務(wù)產(chǎn)品，而兆馳負(fù)責(zé)智能云電視的研發(fā)、設(shè)計(jì)和制造以及電視機(jī)品牌的授權(quán)。兆馳強(qiáng)調(diào)，公司并不僅僅是硬件提供商，而是會(huì)積極參與運(yùn)營。
評(píng)論
新產(chǎn)品性能較優(yōu)，應(yīng)用豐富，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)：即將面世的產(chǎn)品將搭載阿里云OS 操作系統(tǒng)和高清數(shù)字機(jī)頂盒、華數(shù)彩虹機(jī)頂盒，內(nèi)置多項(xiàng)應(yīng)用，并集成了華數(shù)的數(shù)字電視、互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)播和寬帶服務(wù)，只需一個(gè)遙控器就能實(shí)現(xiàn)上述功能，使用便捷，因此新產(chǎn)品在硬件、內(nèi)容提供和操作系統(tǒng)方面均具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)全線產(chǎn)品將于11 月推出。
“預(yù)存服務(wù)費(fèi)送智能云電視”開創(chuàng)電視銷售新模式：公司將以“非常優(yōu)惠的現(xiàn)金支付金額+預(yù)存一定數(shù)額服務(wù)費(fèi)”的形式來銷售電視；未來也有可能采取其他方式，如“買電視送服務(wù)費(fèi)”等。由于華數(shù)擁有寬帶業(yè)務(wù)，因此預(yù)存的服務(wù)費(fèi)不僅可用來點(diǎn)播視頻等，還可以用于寬帶費(fèi)用，這將大大縮短預(yù)存費(fèi)用的使用期限，吸引更多消費(fèi)者購買。
預(yù)計(jì)公司將在10 月推出完整方案。目前新銷售模式只在浙江省內(nèi)推廣，如推廣成功有望向省外延伸。浙江省年銷售電視約400 萬臺(tái)，公司有望爭(zhēng)取較高份額。由于兆馳是代工廠，成本控制能力非常優(yōu)秀，且不必負(fù)擔(dān)大量銷售人員的費(fèi)用，可以保證終端價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力。
新模式契合各方訴求，兆馳強(qiáng)調(diào)承擔(dān)運(yùn)營角色：在該合作模式下，華數(shù)可吸引更多寬帶用戶，提高用戶粘性，并可培養(yǎng)用戶點(diǎn)播高清視頻等高端消費(fèi)習(xí)慣；阿里可擴(kuò)大“阿里云OS 系統(tǒng)”的用戶群，培養(yǎng)消費(fèi)者通過電視進(jìn)行購物、支付的習(xí)慣；而兆馳不僅銷售硬件，還將參與運(yùn)營，擁有定價(jià)權(quán)、方案設(shè)計(jì)權(quán)、銷售權(quán)，從而可享有遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤率，同時(shí)推動(dòng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。但公司并未透露具體的運(yùn)營分工。
投資建議
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2013-2015 年收入為72.9、90.5 和107.3 億元，同比增速分別為12.8%、24.2%和18.7%；凈利潤6.2、8.3 和10.1 億元，同比增長14.9%、34.1%和24.4%。EPS 為0.577、0.774 和0.959 元。
投資建議：我們看好新模式的產(chǎn)品和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，盡管目前的利潤分配和運(yùn)營分工尚不明確，但考慮到兆馳擁有定價(jià)權(quán)、方案設(shè)計(jì)權(quán)和銷售權(quán)，范圍已超出單純的制造，因此可以提升公司的估值，給予20×14EPS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.48 元，存在21%上漲空間，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。
投資建議
利潤分配和運(yùn)營分工可能低于預(yù)期。
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