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    投資要點(diǎn)
    三季度收入降幅收窄，業(yè)績符合預(yù)期。兆馳股份2013 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入46.8 億元（同比+2%），實(shí)現(xiàn)凈利潤4.5 億元（+8%），業(yè)績符合預(yù)期。
    其中第三季度實(shí)現(xiàn)收入20.8 億元，降幅如期收窄至3%，資金理財(cái)收益貢獻(xiàn)業(yè)績，季度凈利潤達(dá)2.1 億元（同比+10%）。公司預(yù)告全年業(yè)績增速0%~20%。
    電視出口景氣有所恢復(fù)，國內(nèi)市場開拓進(jìn)行時(shí)。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示三季度液晶電視出口量同比基本持平，相對二季度下滑約11%有所復(fù)蘇，預(yù)計(jì)世界杯大賽效應(yīng)刺激下四季度和一季度出口需求有望繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。一線品牌商加大海外市場開拓力度，致今年以來兆馳出口表現(xiàn)未見明顯彈性。三季度兆馳內(nèi)銷訂單表現(xiàn)繼續(xù)好于出口，公司策略性加大國內(nèi)市場開拓力度，后續(xù)借力廣電運(yùn)營商和電商渠道，預(yù)計(jì)內(nèi)銷占比有望保持升勢。
    LED 業(yè)務(wù)環(huán)比快速成長。第三季度兆馳LED 業(yè)務(wù)對外銷售規(guī)模估計(jì)約2.5億元，環(huán)比上半年的1.7 億元快速提升，主要受益于電視背光本土化供應(yīng)、LED 照明需求爆發(fā)及產(chǎn)能投放釋放等因素，預(yù)計(jì)公司LED 業(yè)務(wù)全年對外銷售規(guī)模有望達(dá)6～8 億元，未來將成為成長主要驅(qū)動(dòng)力之一。
    毛利率費(fèi)用率雙降，理財(cái)收益貢獻(xiàn)業(yè)績。兆馳股份第三季度毛利率11.9%（環(huán)比-1%，同比-2.2%），主要受電視出口代工競爭激烈所拖累，三季度規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，銷售及管理費(fèi)用率同比合計(jì)下降約0.5 個(gè)百分點(diǎn)。公司去年下半年起加大資金理財(cái)投入，三季度理財(cái)收益合計(jì)貢獻(xiàn)稅前利潤約3000 萬元。前三季度兆馳股份經(jīng)營現(xiàn)金流-0.8 億元，主要因內(nèi)銷應(yīng)收帳期較長、季末采購面板預(yù)付款項(xiàng)和存貨增加所致，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)質(zhì)量一般。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1.大非減持；2. 海外需求持續(xù)低迷；3. 內(nèi)銷新模式拓展緩慢；盈利預(yù)測及估值。兆馳股份三季報(bào)基本符合預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度電視代工業(yè)務(wù)收入增速有望小幅改善，LED 業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長，資金理財(cái)收益有望繼續(xù)貢獻(xiàn)，低基數(shù)下業(yè)績或有一定彈性。兆馳與華數(shù)合作銷售電視機(jī)預(yù)計(jì)將于11 月起出貨，示范效應(yīng)下后續(xù)與其他運(yùn)營商戰(zhàn)略合作有望持續(xù)推進(jìn)。
    維持公司2013-15 年EPS 為0.56/0.79/1.07 元的預(yù)測，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2014年18x PE，關(guān)注后續(xù)內(nèi)銷市場開拓的估值催化，維持“增持”評級。