>> 國金證券-振華科技(000733)增盈減虧效益顯現(xiàn),四季度為營收確認期-131024
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程兵 |
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業(yè)績情況
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.24 億，同比下降3.12%，凈利潤為6415.53萬元，同比增長46.17%，前三季度實現(xiàn)EPS 為0.18 元。
投資邏輯
三季度盈利規(guī)?？s窄，四季度將是盈利確認集中期：1）受到業(yè)務(wù)季節(jié)性影響和驗收產(chǎn)品回款確認收入集中在年末的影響，公司三季度營收凈利略有下滑。2）公司的費用和計提大都在前三季度發(fā)生，其中費用所產(chǎn)生的營收效益需要再四季度進行確認，2012 年的凈利潤47%都是在四季度確認，公司今年也將在四季度確認大部分凈利。3）公司減虧效益已經(jīng)有所體現(xiàn)，高新電子占比依舊是業(yè)務(wù)重頭，維持公司高于20%的毛利率。
增盈減虧，資產(chǎn)調(diào)整實現(xiàn)戰(zhàn)略目標：1）一方面，公司掛牌轉(zhuǎn)讓中勻公司股權(quán)，產(chǎn)生投資收益為3641 萬元。2）另一方面，公司受讓振華富公司25%的股東權(quán)益，使振華富成為公司的全資子公司，進一步提升振華富公司軍工電子配套能力，另外全資控股將解除振華富公司申報國家重點項目并獲取國家專項資金支持的障礙。
未來繼續(xù)看好新能源電池多方向成長，受益公司軍工平臺：公司在原有軍工業(yè)務(wù)外拓展新的市場領(lǐng)域，旗下子公司振華新能源在經(jīng)歷前幾年的技術(shù)沉淀和市場開拓以后，從去年開始貢獻凈利。以目前產(chǎn)能規(guī)劃和動力電池市場的表現(xiàn)來看，未來在公司營收中占比將逐年上升。
投資建議
我們認為公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型具有可期待性，長期來看募投項目和企業(yè)定位有利于公司管理改善，盈利能力提高。鑒于公司目前的低估值水平，我們繼續(xù)維持公司“買入”評級。
我們預(yù)測公司13-15 年EPS 為0.315 元，0.381 元和0.438 元（考慮2014為非公開定增攤薄股本）凈利潤增速為32.78%，78.12%和14.99%，目前公司股價對應(yīng)26.09x13PE，我們給予公司13 年30 倍估值，目標價10.11，維持“買入”。
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