>> 申銀萬國-上海萊士(002252)-13年受水災(zāi)影響利潤下滑,14年恢復快速增長-131029
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
羅鶄 |
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三季度增速有所放緩，受水災(zāi)影響預(yù)計13 年下滑，14 年恢復快速增長：2013年前三季度公司實現(xiàn)收入4.63 億元，同比10%，實現(xiàn)凈利潤1.48 億元，同比增長4%，每股收益0.30 元。三季度單季公司實現(xiàn)收入1.68 億元，同比下降8%，實現(xiàn)凈利潤0.62 億元，同比下滑16%，符合預(yù)期。三季度增速放緩主要因為白蛋白靜丙平穩(wěn)，且小制品收入增速慢于上半年。另外10 月8 日由于受到臺風影響，公司位于閔行的廠區(qū)遭受水災(zāi)，直接經(jīng)濟損失6000 萬元，預(yù)計需停產(chǎn)一個半月，公司四季度業(yè)績受到影響，預(yù)計2013 年凈利潤同比下滑0-25%。13 年停產(chǎn)期間預(yù)計可結(jié)余50 噸存漿，用于14 年生產(chǎn)，預(yù)計14 年公司將恢復快速增長。
白蛋白、靜丙增速平穩(wěn)，小制品增速較快。分產(chǎn)品看，前三季度白蛋白和靜丙銷售平穩(wěn)；小制品增速較快，預(yù)計纖維蛋白膠前三季度收入約7600 萬，三季度單季銷售1600 萬。
毛利率上升3.4 個百分點，費用率增加4.2 個百分點：前三季度公司綜合毛利率同比上升3.4 個百分點，主要是高毛利的小制品收入占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動整體毛利率上行。三項費用率同比提升4.2 個百分點，主要是上半年發(fā)行3.6 億公司債，財務(wù)費用率同比提升3.3 個百分點。
邦和收購未獲批準，下調(diào)盈利預(yù)測，雖然行業(yè)高景氣度維持，但估值過高，下調(diào)評級為中性：邦和收購未獲批準，公司會繼續(xù)積極推動并購的進展?？紤]到公司在水災(zāi)中遭受6000 萬的直接經(jīng)濟損失，同時四季度面臨廠區(qū)搬遷，有較多的費用支出，在不考慮收購的情況下，我們下調(diào)公司2013-2015 年每股收益至0.39 元、0.50 元、0.57 元（原預(yù)測為0.55 元、0.65 元、0.75 元），同比分別增長-15%、30%、12%，對應(yīng)預(yù)測市盈率分別為69、54、48 倍。雖然血制品行業(yè)景氣持續(xù)，但目前短期估值太高，下調(diào)評級為中性。
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