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    凈利潤增長符合預(yù)期，全年業(yè)績有保障。公司三季報(bào)凈利潤增速達(dá)到27%，單季度凈利潤增速31%，增速持續(xù)提升，我們認(rèn)為這一趨勢將得到保持，全年業(yè)績高增長可期。三季度單季度凈利潤增速環(huán)比提升，表明公司基礎(chǔ)收視費(fèi)之外的增值業(yè)務(wù)得到了非常大的提升。未來高清用戶數(shù)提升，視頻點(diǎn)播以及廣告收入等增值業(yè)務(wù)的高速增長將成為業(yè)績增長新的動力與保障。
    中長期激勵基金方案推出，打破體制束縛，釋放創(chuàng)新動力。公司將從每年的利潤增量中提取出適當(dāng)比例，針對符合條件的激勵對象，根據(jù)其績效與業(yè)績進(jìn)行獎勵。由于公司利潤規(guī)模大，增速快，新增利潤非常可觀，獎金池規(guī)模能對員工產(chǎn)生實(shí)質(zhì)有效的激勵作用。激勵方案的推出相當(dāng)程度上解決了國有體制對公司創(chuàng)新能力的束縛，使得公司有更多的動力參與到智能電視行業(yè)的競爭。
    用戶ARPU值提升將成為公司未來看點(diǎn)。從公司A+X模式的提出開始，百視通已經(jīng)開始積極探索新盈利模式，隨著用戶數(shù)增加，技術(shù)的成熟，以及微軟合作的落地，我們預(yù)計(jì)未來公司ARPU值的提升將進(jìn)入快車道。激勵方案的推出，使得公司員工對于流量變現(xiàn)，用戶增值服務(wù)的推廣動力更強(qiáng)。有線網(wǎng)絡(luò)用戶單月付費(fèi)普遍在20元以上，公司距離該標(biāo)準(zhǔn)仍有非常大的提升空間。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：公司的IPTV業(yè)務(wù)是長期快速穩(wěn)定增長的現(xiàn)金奶牛。如今視頻行業(yè)在技術(shù)，產(chǎn)品以及行業(yè)競爭格局都出現(xiàn)了非常大的變化。我們看好百視通憑借多年的視頻領(lǐng)域運(yùn)營的積累、牌照上的政策優(yōu)勢以及大股東全面的資源支持，終將成為視頻新媒體領(lǐng)域的龍頭。
    我們預(yù)測公司2013-2015年EPS分別為0.64元，0.88元和1.23元，對應(yīng)PE為58倍，42倍和30倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：IPTV用戶數(shù)發(fā)展低于預(yù)期，OTT業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期