>> 銀河證券-中國石油(601857)三季度上游和煉油業(yè)績環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)-131030
| 上傳日期： |
2013/10/30 |
大?。?/td>
| 253KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
裘孝鋒，王強，胡昂 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1．事件
公司發(fā)布2013 年三季報，實現(xiàn)營收16827.84 億元，同比增長5.3%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤952.9 億元，對應(yīng)全面攤薄EPS 為0.52 元，同比增長9.6%，其中三季度單季度業(yè)績0.16 元，符合我們預(yù)期。
2．我們的分析與判斷
（一）、三季度原油回升，上游板塊提升明顯，煉油得益庫存收益
今年上半年，全球原油供需基本面相對寬松，對全球經(jīng)濟增速放緩的擔(dān)憂揮之不去，今年上半年特別是二季度國際原油價格回落較多，公司上游勘探板塊EBIT 從一季度的570 億大幅下滑到二季度的418 億元；三季度受敘利亞局勢和夏季需求旺季影響，原油價格Brent 修復(fù)到110 美元上下，公司上游業(yè)績環(huán)比改善明顯，回彈到482 億元。
3 月發(fā)改委推出成品油定價新機制后，公司煉油業(yè)務(wù)基本告別大幅虧損的狀態(tài)；季度間的煉油盈利波動主要是原油價格波動帶來的庫存收益或跌價的擾動；公司二季度煉油出現(xiàn)較大幅度虧損，虧損幅度從1 美元/桶擴大到4.1 美元/桶，主要是原油價格回落帶來原料庫存損失的原因；三季度隨著原油價格的回升，原油庫存收益帶來煉油業(yè)績的環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)，煉油單桶EBIT 達(dá)到盈利1.7 美元/桶；總體來看，未來公司煉油單桶EBIT 保持在略虧1-1.5 美元/桶將成為常態(tài)。
（二）、三季度成品油營銷改善明顯，化工業(yè)務(wù)依舊疲軟
公司的成品油銷售板塊去年下半年受國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)而業(yè)績回升的好景不長；今年上半年宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇力度較弱，特別是北方地區(qū)的柴油需求不振，公司成品油銷售盈利同比和環(huán)比均下滑明顯；三季度宏觀經(jīng)濟小周期觸底回升，公司三季度營銷板塊EBIT 達(dá)到33 億元，相當(dāng)于上半年的總體，修復(fù)到近年來的單季度較為正常的水平。
受全球經(jīng)濟增長乏力、中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及出口不旺等因素影響，化工市場需求持續(xù)疲軟，主要化工產(chǎn)品供過于求，價格降幅較大，部分化工產(chǎn)品價格達(dá)到歷史新低；公司今年化工經(jīng)營狀況環(huán)比逐季向下，近期仍難言樂觀。
|
|
