>> 國泰君安-甘肅電投(000791)調(diào)研報告：風電光伏注入預期-131106
| 上傳日期： |
2013/11/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
侯文濤，劉驍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
給予增持評級和元目標價。公司水電業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)，我們預計2013~2015 年EPS0.48、0.62、0.70 元，對應當前股價PE15、12、10X。
我們認為公司目前股價僅體現(xiàn)水電業(yè)務15~22 倍的估值的下限，未充
分反映風光電站的注入預期及之后的高成長性。首次覆蓋給予增持評級，參考較高相對估值給予目標價11 元。
資產(chǎn)注入預期將使公司變身高成長。集團2012 年底承諾風光電站資產(chǎn)將陸續(xù)注入，2013 年風光電站的運營利潤已大幅改善，且在政策推動下有持續(xù)向好趨勢。我們認為市場未充分關注注入可能帶來的質(zhì)變：公司將由擴建緩慢、業(yè)績穩(wěn)定的純水電公司，變身成為擴建快速、業(yè)績高成長的清潔電力公司，這將大大提升公司的價值。
甘肅資源條件及集團實力提升風光電站的建設潛力。甘肅西部具有廣闊的戈壁區(qū)域，適合大規(guī)模興建風電場和光伏電站，未來甘肅至湖南、江西的特高壓直流線路建成后，將有效解決電力外送問題。
甘肅電投集團是省內(nèi)最大的電力投資企業(yè)，目前除火電、水電外，還擁有約600MW 風電場和70MW 光伏電站，我們認為集團有實力也有意愿加大在風光等清潔能源方面的投資力度，并且充分利用上市公司的平臺促進電力業(yè)務發(fā)展。
催化劑。風電、光伏的政策性利好導致運營利潤提升；甘肅電力外送能力的提升；集團明確資產(chǎn)注入的時間表。
風險因素。水電業(yè)務受氣候影響的不確定性；風電、光伏上網(wǎng)電價下調(diào)；并網(wǎng)消納問題短期無法快速緩解；資產(chǎn)注入的時間不確定。
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