>> 招商證券-廣發(fā)證券(000776)員工股權激勵的再嘗試-131205
| 上傳日期： |
2013/12/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
洪錦屏，羅毅，沈娟 |
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此報告為加密報告 |
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事件：廣發(fā)證券的前兩大股東同時公告，擬將06 年以股份成立的用于廣發(fā)員工股權激勵的信托計劃的受益權轉讓，受讓方為廣發(fā)員工工會發(fā)起的新信托計劃。
該交易將分別給遼寧成大和吉林敖東帶來2.2 億的稅后收入，相當于2012 年凈利潤32%和34%。
廣發(fā)股權激勵的七年堅持之路。06 年廣發(fā)上市之前，15 家股東作為出資人，為激勵廣發(fā)員工，提升公司競爭力，每家拿出5%的股份成立“粵財信托.廣發(fā)證券員工股權激勵計劃之股權儲備集合財產(chǎn)信托”作為激勵儲備，由于證監(jiān)會并未允許券商對員工的股權激勵，該信托計劃的財產(chǎn)一直沒有轉讓給激勵對象。同時由于廣發(fā)的轉增和定增攤薄，目前的計劃占廣發(fā)總股本的4.07%，總股數(shù)2.4 億股。根據(jù)股東協(xié)議，激勵價格參考每股凈資產(chǎn)。該計劃將于2013 年12 月20 日到期，廣發(fā)及其股東再次發(fā)起嘗試。
構建雙重信托架構，提升成功率。考慮到券商員工持股的限制性，此次轉讓涉及了多重的信托，廣發(fā)的員工工會設立新的信托來受讓原粵財信信托的信托受益權，這吻合了此前創(chuàng)新大會上“通過管理層和業(yè)務骨干以信托方式或設立有限公司、合伙企業(yè)方式間接持有證券公司股份的方式試水激勵約束機制”的說法，世易時移，此次嘗試成功的概率大增。
激勵股份的賬面價值近20 億元。廣發(fā)員工工會購買該信托受益權的資金來自出售該計劃的部分廣發(fā)證券股份，按照當前市價13.4 元和支付對價每股5.43元，新信托計劃結余股份1.43 億股，價值19 億元，廣發(fā)2012 年末9078 人，扣除經(jīng)紀的7000 多人，按核心部門2000 人員的20%計算，人均激勵對象的激勵金額為475 萬，力度不小。
市場化道路探索的先行者。廣發(fā)作為機制較為市場化的大券商，在股權激勵方面的嘗試一直走在同業(yè)前列，我們認為此次計劃既是廣發(fā)進一步激發(fā)員工積極性、提升公司競爭力的嘗試，也是證券行業(yè)創(chuàng)新開放的一個測試。維持廣發(fā)的強烈推薦評級。
風險提示：信托權益人大會未通過，證監(jiān)會未通過。
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