>> 中銀國際-百視通(600637)：攜手迪斯尼 產(chǎn)業(yè)鏈延伸再下一城-131205
| 上傳日期： |
2013/12/5 |
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來源： |
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作者： |
曠實(shí) |
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百視通(600637.CH/人民幣37.64，未有評級) 近日發(fā)布公告稱，公司擬與迪斯尼合資設(shè)立公司，總投資規(guī)模預(yù)計800 萬美元（約合4,904 萬人民幣），注冊資本400 萬美元，約合人民幣2,452 萬元，其中百視通控股51%，迪士尼持股49%。合資各方對注冊資本的出資比例及方式如下：百視通新媒體股份有限公司現(xiàn)金出資204 萬美元，約合人民幣1,250.52 萬元；迪士尼公司通過其下屬的全資子公司，TWDC Shanghai Enterprises 現(xiàn)金出資 196 萬美元，約合人民幣1,201.48 萬元。合資公司業(yè)務(wù)主要有兩部分：一是百視通和迪士尼將其旗下部分家庭、青少及卡通等方面的內(nèi)容的新媒體合作咨詢權(quán)授于合資公司進(jìn)行運(yùn)營（我們預(yù)計合資公司集成雙方優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，后續(xù)將開展版權(quán)分銷等業(yè)務(wù)）；二是開展百視通和迪士尼在中國大陸地區(qū)的合拍投資、項目管理和全媒體合作的咨詢業(yè)務(wù)（我們預(yù)計合資公司將利用迪斯尼的團(tuán)隊、IP 等優(yōu)勢以及百視通的國內(nèi)資源和渠道優(yōu)勢展開影視劇、游戲、動畫等內(nèi)容的開發(fā)和營運(yùn)）。
點(diǎn)評：迪斯尼作為大型跨國公司，主要業(yè)務(wù)包括娛樂節(jié)目制作、主題公園、玩具、圖書、電子游戲和傳媒網(wǎng)絡(luò)等。迪斯尼除多家享譽(yù)全球的主題公園外，旗下還擁有盧卡斯影業(yè)（投拍《星球大戰(zhàn)》系列電影）、皮克斯動畫等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容提供商，在影視、動漫、游戲、玩具等領(lǐng)域具有全球影響力。迪斯尼在中國大陸的第一家主題公園將于2015 年在上海開業(yè)，此次與百視通的合作可視作與上海市政府合作的進(jìn)一步深化和延伸。我們認(rèn)為，百視通擁有“IPTV+OTT”的牌照優(yōu)勢、平臺以及用戶優(yōu)勢（1,800 萬IPTV 用戶），海量內(nèi)容資源（45 萬小時的內(nèi)容版權(quán)庫+風(fēng)行網(wǎng)視頻網(wǎng)站）。此次攜手迪斯尼，百視通將進(jìn)一步充實(shí)在娛樂內(nèi)容方面的資源和品牌優(yōu)勢，雙方優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)（合資公司集成雙方優(yōu)質(zhì)資源，將擁有極強(qiáng)的版權(quán)分銷定價權(quán)）、后續(xù)還將合作投資新的媒體內(nèi)容資源，內(nèi)容+渠道的融合將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。
隨著百度、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛加入“互聯(lián)網(wǎng)電視”領(lǐng)域，國內(nèi)內(nèi)容提供商與渠道方以及牌照商之間的合作頗多，但合作主體多集中在國內(nèi)視頻網(wǎng)站、影視劇制作公司、游戲公司等。百視通利用資源以及股東背景，率先嫁接國際化頂尖資源——迪斯尼，搶占行業(yè)制高點(diǎn)和稀缺內(nèi)容資源，形成較高的壁壘和護(hù)城河，有望在后續(xù)“家庭娛樂終端”大戰(zhàn)中勝出。
今年以來，百視通相繼控股風(fēng)行網(wǎng)、與微軟在自貿(mào)區(qū)設(shè)立合資公司（涉足XBOX 游戲機(jī)領(lǐng)域）。公司的資源整合能力、執(zhí)行力、視野等得到多次驗(yàn)證，預(yù)計未來將繼續(xù)強(qiáng)化“平臺+終端+內(nèi)容+服務(wù)”的能力，推進(jìn)公司“一云多屏”布局以及綜合性傳播娛樂集團(tuán)的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略。市場一致預(yù)期公司13-15 年每股收益分別為0.64、0.88、1.19 元，公司當(dāng)前股價對應(yīng)14 年市盈率 43 倍。
我們長期看好公司“優(yōu)質(zhì)平臺”+“規(guī)模用戶”下的內(nèi)容延伸，傳統(tǒng)IPTV 業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，OTT 等新業(yè)務(wù)的開拓和布局行業(yè)領(lǐng)先（2014 年風(fēng)行網(wǎng)以及XBOX游戲機(jī)等業(yè)務(wù)有望帶來潛在的業(yè)績超預(yù)期和股價催化），后續(xù)在游戲研發(fā)、影視、動漫、廣告等新媒體領(lǐng)域仍保有強(qiáng)烈的產(chǎn)業(yè)鏈拓展預(yù)期。
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