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    平安銀行公告：公司非公開發(fā)行A 股股票的申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。定增方案為擬向中國(guó)平安定增不超過(guò)13.23 億股，每股11.17 元，募資不超過(guò)148億元。隨著資本金在年內(nèi)補(bǔ)充到位，貸款的投放和規(guī)模擴(kuò)張將提速，看好14 年的業(yè)績(jī)爆發(fā)，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦-A”。
    定增有望短期內(nèi)完成，募資完成后將提升資本水平約1.2 個(gè)百分點(diǎn)。公司9 月8日發(fā)布新的定增方案時(shí)我們認(rèn)為，調(diào)高定增價(jià)格、縮減融資規(guī)模有利于公司盡快獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)。時(shí)隔僅三個(gè)月，獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)。我們預(yù)計(jì)本次定增將在年內(nèi)完成，融資完成后公司資本水平將提升約1.2 個(gè)百分點(diǎn)，因此年底公司的資本充足率將達(dá)到10.2%，核心資本充足率提升至8.8%，滿足新資本管理辦法中對(duì)分步達(dá)標(biāo)的當(dāng)年監(jiān)管要求。定增完成后，中國(guó)平安的總持股比例將從52.3%上升至58.9%。
    資本水平提升有利于各項(xiàng)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加速推進(jìn)。9 月末公司資本充足率8.91%，核心資本充足率僅7.43%，今年來(lái)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展受制于資本金偏低的約束。
    在貸存比僅66.5%的情況下，公司今年前三季度的存款增長(zhǎng)達(dá)23%，而貸款增長(zhǎng)僅16%，規(guī)模增長(zhǎng)受到一定制約。此次定增完成后，公司未來(lái)增量事業(yè)部發(fā)力和新的分行開設(shè)將使公司未來(lái)三年規(guī)模以年均25%左右的速度增長(zhǎng)，屆時(shí)盈利快速提升將為公司帶來(lái)較多的內(nèi)源資本補(bǔ)充。
    公司戰(zhàn)略清晰且執(zhí)行力強(qiáng)，看好公司未來(lái)資產(chǎn)盈利能力的提升空間。公司通過(guò)加大小微業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)的資源投入，2013 年以來(lái)資產(chǎn)盈利水平明顯提升，凈息差水平已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度回升，且成加速趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2014年將主打小微貸款、新一貸、貸貸平安等高收益的信貸產(chǎn)品，公司資產(chǎn)端收益率將進(jìn)一步提升，進(jìn)而提升銀行息差和ROA 水平。
    看好平安銀行未來(lái)三年的超越式增長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。預(yù)計(jì)公司2013-15年凈利潤(rùn)分別為154 億、191 億、227 億元，同比增長(zhǎng)15%、24%、19%。
    考慮定增后，13 年EPS 為1.62 元，對(duì)應(yīng)PE 7.7 倍，PB 1.0 倍，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”。需注意公司不良資產(chǎn)增長(zhǎng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。