久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí)：核桃露產(chǎn)品渠道毛利低、終端銷(xiāo)售略低預(yù)期，下調(diào) 2013年EPS 至0.86 元（下調(diào)4%）。2014 年，銷(xiāo)售上公司將提高渠道毛利、加大終端把控，產(chǎn)品上杏仁露增長(zhǎng)穩(wěn)定，核桃露則推出果仁核桃露進(jìn)
    行拓展，預(yù)計(jì)2014 年EPS1.09 元（下調(diào)0.05 元，維持原27%的凈利增速），維持34 元目標(biāo)價(jià)（31 倍PE），“增持”評(píng)級(jí)。
    加強(qiáng)終端建設(shè)，營(yíng)銷(xiāo)能力持續(xù)提升可期：公司營(yíng)銷(xiāo)體制改革已初步完成，2014 年公司將著力加強(qiáng)渠道終端建設(shè)。1）提高杏仁露渠道毛利：通過(guò)終端價(jià)提升，增加渠道毛利，進(jìn)而擴(kuò)大杏仁露優(yōu)勢(shì)區(qū)域；2）增配銷(xiāo)售人員，把控終端及渠道拓展：公司現(xiàn)有銷(xiāo)售人員700 余人（2012年660 人），鑒于公司加強(qiáng)終端建設(shè)的初衷，預(yù)計(jì)2014 年公司銷(xiāo)售人員增長(zhǎng)將加速；3）副總級(jí)以上高管各領(lǐng)責(zé)任片區(qū)：管理層直面終端，有利適時(shí)應(yīng)對(duì)。
    杏仁露增長(zhǎng)穩(wěn)定，公司盈利有保障：預(yù)計(jì) 2014 年杏仁露出廠價(jià)不變 ，通過(guò)渠道拓展收入約可增14%；杏仁及馬口鐵成本基本持平，通過(guò)費(fèi)用把控，預(yù)計(jì)2014 年杏仁露產(chǎn)品毛利率可微增。
    推新品、制國(guó)標(biāo)，積極應(yīng)對(duì)核桃露困境：公司核桃露噸成本高于同行5毛以上，導(dǎo)致渠道利潤(rùn)薄、終端銷(xiāo)售不利，為此公司1）推出果仁核桃露：果仁核桃年底開(kāi)始在央視投放廣告，預(yù)計(jì)2014 年可貢獻(xiàn)增量；2）參與核桃露新國(guó)標(biāo)制定：如該國(guó)標(biāo)能于2014 年全國(guó)推行，預(yù)計(jì)可能有大量核桃露產(chǎn)品會(huì)退出市場(chǎng)。
    催化劑：核桃露新國(guó)標(biāo)開(kāi)啟、2014 年新廠搬遷啟動(dòng)；風(fēng)險(xiǎn)：2014 年一季度業(yè)績(jī)承壓