>> 國泰君安-承德露露(000848)13年三季報點評-經(jīng)營改善明朗,四季度業(yè)績增速可期-131028
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡春霞，林園遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持評級 ：前三季度業(yè)績增勢良好，公司經(jīng)營改善對業(yè)績推動可期，調(diào)增2013-2015 年EPS 至0.89、1.14、1.38 元（幅度5%、9%、9%），給予2014 年30 倍PE，上調(diào)目標價至34 元，維持“增持”評級。
三季度業(yè)績符合預期，但經(jīng)營性現(xiàn)金流增速逐季回落，銷售狀況仍低于市場預期：公司公告前3 季度收入20.4 億，同比增24%，歸屬母公司凈利2.7 億，同比增63.2%，EPS0.68 元。3 季度單季收入、凈利潤同比增14.7%、61.6%，業(yè)績符合市場預期。單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增速分別為77%、-6%、-3%，銷售狀況仍低于市場預期。
毛利率提升、費用管控，凈利率提升3.3pct：受益杏仁及馬口鐵成本的下降，報告期公司毛利率38.8%，同比增1.7pct，加上經(jīng)營管理改善帶來期間費用率降1.5pct（銷售、管理費用率分別降0.9、0.6pct），驅(qū)動凈利率同比增3.3pct。
預計四季度業(yè)績增速仍將高位：2014 年春節(jié)在1 月底，故四季度為公司發(fā)貨旺季。終端營銷能力的改善，加上成本費用的管控，預計四季度業(yè)績增速將繼續(xù)高位，我們估算四季度單季凈利增速將在50%左右。
營銷改善是公司業(yè)績長期增長的保障：公司營銷改善能力提升趨勢明確，這是露露業(yè)績內(nèi)生可持續(xù)增長的基礎(chǔ)。
風險：原材料成本上升
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