>> 東方證券-承德露露(000848)業(yè)績基本符合預期,銷售蓄勢待發(fā)-131027
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳徐姍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2013年三季報，報告期內實現(xiàn)銷售收入20.39億元，同比增長24%，其中單三季度銷售5.65億元，同比增長15%。前三季度營業(yè)利潤3.65億元，同比增長52.5%，歸屬于母公司凈利潤2.71億，同比增長63.2%。 投資要點 三季度銷售環(huán)比改善. 二季度末公司已基本消化渠道庫存，三季度銷售回暖。作為傳統(tǒng)小旺季，公司對中秋國慶檔期做了重點部署，我們預計杏仁露9 月份單月銷售約占單三季度銷售的60%左右，同比增長10-15%，基本符合預期。核桃露三季度銷售略低于預期，但今年做了大量的渠道終端基礎優(yōu)化工作，我們預期這將為明年的品類增長帶來新的動力。
盈利能力穩(wěn)健改善。我們認為鄭州工廠達產(chǎn)對公司盈利能力的提升幫助較大。鄭州為全國交通樞紐，隨著鄭州廠發(fā)出的產(chǎn)品銷售占比的不斷提高，相比過去單一承德基地，公司的運輸費用將大幅精簡，銷售費用率進而得到下降。同時由于公司產(chǎn)能得到了擴充，旺季備貨的倉儲費用減少，整體毛利率水平提升。公司的凈利潤率水平將抬升至一個新的平臺。
銷售蓄勢待發(fā)。自2011 年開始，公司改革不斷推進，提高銷售激勵，整合經(jīng)銷商，大股東萬向也提高了支持力度，整體趨勢持續(xù)改善。2013-2015 年新一屆管理層制定了三年銷售翻番的計劃，我們認為這將是公司三年銷售的中性預測；憑借突出的產(chǎn)品力及營銷能力的改善，公司的銷售蓄勢待發(fā)，有望進入健康快速的增長軌道。
財務與估值
考慮到前三季度公司的銷售達成情況及利潤率情況，我們調整2013-2015 年公司銷售預測至27.49，35.59，43.76 億元，同比增長28.6%，29.5%，22.9%， 預測歸屬于母公司凈利潤為3.47，4.39，5.57 億元，同比增長55.9%，26.7%， 26.8%，預計2013-2015 年每股收益分別為0.86、1.10、1.39 元，依據(jù)DCF 預測對應目標價為29.09 元，維持公司買入評級。
風險提示
銷售推廣不達預期
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