>> 申銀萬國-四川九洲(000801)進(jìn)入通航領(lǐng)域,業(yè)務(wù)拓展值得期待-140210
| 上傳日期： |
2014/2/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李曉光 |
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作為機(jī)頂盒龍頭企業(yè)，高清化保障公司盈利能力。由于高清機(jī)頂盒的均價約為傳統(tǒng)標(biāo)清機(jī)頂盒的2 倍，毛利率較標(biāo)清機(jī)頂盒高5 個百分點(diǎn)以上，因此在行業(yè)競爭格局穩(wěn)定的情況下，隨著機(jī)頂盒高清化的逐步開展，將成為行業(yè)未來幾年最大的驅(qū)動力。
進(jìn)入通用航空領(lǐng)域，前景廣闊。參股九州空管進(jìn)入通航領(lǐng)域。由于較于雷達(dá)監(jiān)測，ADS-B 技術(shù)具有啟動方便、對飛行器的飛行高速和速度要求低、受環(huán)境影響小、價格便宜等優(yōu)點(diǎn)，因此目前在國外通航發(fā)達(dá)國家，均是采用ADS-B技術(shù)，與已有的雷達(dá)系統(tǒng)，來組成覆蓋全國的空中交通服務(wù)監(jiān)視系統(tǒng)?？紤]到九州空管在ADS-B 軍品占市場份額達(dá)到80%，我們認(rèn)為，隨著通用航空的放開，在監(jiān)控方面，公司有望憑借在ADS-B 技術(shù)方面的優(yōu)勢成為最大受益方。
背靠九州集團(tuán)，業(yè)務(wù)拓展值得期待。上市公司通過現(xiàn)金獲得集團(tuán)公司下屬的空管公司30%的股權(quán)，在對上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展的同時，也表現(xiàn)出集團(tuán)公司對做大做強(qiáng)上市公司的意愿?？紤]到集團(tuán)公司作為國內(nèi)軍工骨干企業(yè)，還擁有軍用雷達(dá)、空管等優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，因此后續(xù)上市公司業(yè)務(wù)的拓展也值得期待。
首次覆蓋給予“增持”評級。我們預(yù)計2013-2015 年公司將實(shí)現(xiàn)收入30.48/33.99/37.97 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為0.85/1.21/1.40 億元， EPS 分別為0.19/0.26/0.30 元，對應(yīng)PE 為68/48/42 倍，考慮到目前公司不到60億市值，而如果集團(tuán)軍工資產(chǎn)整合可能帶來超過120 億元的市值增量的期權(quán)價值，我們給予“增持”評級。
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