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    公司公告2013 年業(yè)績(jī)快報(bào),2013 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.12 億元，同比增長(zhǎng)7.17%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.77 億元，同比增長(zhǎng)36.86%，基本每股收益0.33 元。
    主要觀點(diǎn)
    1.費(fèi)用降低帶來業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。經(jīng)過幾年?duì)I銷模式的改革,公司取得了一些成效,但目前公司利潤(rùn)增速主要受益于費(fèi)用的壓縮,收入和毛利增長(zhǎng)較為乏力,未來再通過壓縮費(fèi)用實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間已經(jīng)不大,持續(xù)發(fā)展必須通過其它途徑來實(shí)現(xiàn),關(guān)于公司營(yíng)銷模式的改革歷程,請(qǐng)參見我們2013 年11 月7 日發(fā)布的深度報(bào)告《諾普信:即將迎來經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)機(jī)》。
    2.未來幾年發(fā)展前景看好。國(guó)外巨頭MAI 和Nufarm 已是收入達(dá)到20-30 億美元，是諾普信2012 年收入的10 倍左右，諾普信有機(jī)會(huì)復(fù)制這些跨國(guó)仿制農(nóng)藥巨頭的發(fā)展路徑。MAI 和NuFarm 的增長(zhǎng)主要通過銷售驅(qū)動(dòng)：收購(gòu)本土農(nóng)藥經(jīng)銷商來獲取產(chǎn)品登記和銷售渠道 + 代理銷售跨國(guó)農(nóng)藥巨頭的產(chǎn)品以最大化渠道的規(guī)模效益。近幾年諾普信不斷的收購(gòu)以及與國(guó)外巨頭企業(yè)的合作逐步開展也表明了公司正走在正確的發(fā)展方向上。
    3.收購(gòu)常隆化工提升公司價(jià)值。收購(gòu)原藥公司一方面可以延長(zhǎng)公司產(chǎn)業(yè)鏈，更為關(guān)鍵的是，綜合對(duì)比常隆化工與A 股其它可比公司，常隆農(nóng)化合理市值超過34 億元，較大了提高了公司整體合理市值的安全邊際。
    4. 政策再次加碼，低毒農(nóng)藥受益。目前多項(xiàng)政策正在制定，我國(guó)限制高毒農(nóng)藥，推廣低毒農(nóng)藥的進(jìn)程在不斷加快，低毒農(nóng)藥公司直接受益。諾普信是國(guó)內(nèi)首屈一指的農(nóng)藥制劑龍頭，深耕綠色農(nóng)藥，水基化產(chǎn)品市場(chǎng)占有率超過50%。
    公司獲批國(guó)家新農(nóng)藥登記產(chǎn)品900 余個(gè)，其中生物性仿生性農(nóng)藥及水性化環(huán)保型制劑產(chǎn)品登記占比達(dá)到50%。
    5.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2014-2015 年EPS 分別為0.43 元和0.52 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為20 倍和17 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    和國(guó)外公司合作能否順利進(jìn)行存在風(fēng)險(xiǎn)。