>> 申銀萬國-天壕節(jié)能(300332)略超預期,股價短期調整迎來絕佳買入機會-140226
| 上傳日期： |
2014/2/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙隆隆 |
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公司發(fā)布 2013 年度業(yè)績快報：2013 年實現營業(yè)總收入3.25 億元，同比增長26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.18 億元，同比增長31%。
業(yè)績快報略超我們預期。公司2013 年業(yè)績快報凈利潤1.18 億元接近1 月份業(yè)績預告的上限（預告1-1.2 億元，同增11%-33%），略超我們1.15 億的判斷。預計業(yè)績增長主要源于投入運營余熱發(fā)電項目的增長（截至2013Q3 總運營項目近180MW，相比2012 年底增長20%）、財務費用減少（利息支出比去年減少約1193 萬元）及增值稅返還增多（約2000 萬元，相比去年增加781 萬元）。
我們再次強調：公司的核心投資邏輯在于清晰的盈利模式，高耗能行業(yè)風險控制能力以及新領域的拓展能力（詳見2013 年12 月10 日深度報告），在運營、在建擬建項目的選、建、管、運全過程風控保障了公司未來兩年業(yè)績高增長的確定性，傳統(tǒng)高耗能行業(yè)的后續(xù)訂單以及公司戰(zhàn)略清晰的強的跨領域拓展思路與能力提供了業(yè)績向上超預期彈性，我們認為公司技術、人員、資金（在手現金與低資產負債率）儲備充分。
領域擴張已邁出堅實一步，鐵合金、天然氣壓氣站等新領域等都將可能成為未來幾年的重要看點。公司已公告擬通過參股合作模式快速切入寧夏鐵合金余熱發(fā)電市場，有望獨享區(qū)內高達250MW 的潛在裝機容量。未來區(qū)內多個示范項目運營后，青海、內蒙、山西、四川等區(qū)域鐵合金項目可期。從公司技術儲備來看，我們認為2013 年8 月新疆西拓的收購失敗并不會打消公司進軍天然氣壓氣站余熱發(fā)電的信心，且從發(fā)展戰(zhàn)略來看，天然氣、環(huán)保等非傳統(tǒng)高耗能行業(yè)將構成公司未來收入的重要組成部分。
暫維持盈利預測，股價調整迎來絕佳買入機會。由于業(yè)績快報未經會計師事務所審計，我們暫維持公司2013-2015 年EPS 0.36/0.50/0.62 元的判斷，復合增速30%（尚未考慮后續(xù)新接訂單）。我們認為天壕是A 股節(jié)能環(huán)保領域中具備獨特商業(yè)模式、核心競爭力強、未來高增長相對確定性高且業(yè)績上調概率大的稀缺標的，我們看好公司跨行業(yè)拓展EMC 項目的能力以及多項目選、建、管、運的綜合實力，維持“買入”評級。
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