>> 長城證券-諾普信(002215)業(yè)績符合預期,渠道調(diào)整漸入佳境-140226
| 上傳日期： |
2014/2/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊超，凌學良，余嫄嫄 |
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此報告為加密報告 |
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投資建議
公司渠道戰(zhàn)略調(diào)整漸入佳境，AK網(wǎng)絡與CK網(wǎng)絡協(xié)調(diào)發(fā)展。未來，隨著公司與跨國公司的合作，以及產(chǎn)品的豐富，公司渠道價值有望得到充分體現(xiàn)，收入有望回到高速增長通道。小幅上調(diào)13年盈利預測，預計13-15年EPS分別為0.33元、0.54元和0.71元，當前股價對應的PE分別為27倍、16倍和12倍。看好公司戰(zhàn)略調(diào)整帶來的渠道價值提升，維持"強烈推薦"評級。
投資要點
事件：公司發(fā)布業(yè)績快報，2013年實現(xiàn)營收17.12億元，同比增長7.17%；實現(xiàn)營業(yè)利潤為1.82億元，同比增長63.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.77億元，同比增長36.86%；基本每股收益0.33元。 業(yè)績符合預期：2013年公司實現(xiàn)營收17.12億元，同比增長7.17%；歸屬上市公司股東凈利潤1.77億元，同比增長36.86%。從單季度數(shù)據(jù)看，13年四季度實現(xiàn)營收1.91億元，同比增長4.95%，歸屬上市公司股東的凈利潤為695萬元，12年同期為虧損563萬元。公司營收增長并不快，凈利潤的增長主要是由于渠道改善，提升人均績效，降低費用所致。這驗證了我們對公司渠道戰(zhàn)略調(diào)整提升公司渠道價值的判斷。
理順渠道經(jīng)營思路，提升經(jīng)營效率：公司曾經(jīng)一度強推AK渠道，為此招聘了許多銷售人員。但是由于AK渠道跟CK渠道的沖突，公司陷入了一定的混亂，收入增長緩慢，費用增長導致盈利能力出現(xiàn)下降。12年以來，公司對渠道戰(zhàn)略進行調(diào)整，重新強調(diào)CK渠道的重要性，并對CK經(jīng)銷商進行充分的支持，由此挽回了部分流失的經(jīng)銷商。目前，公司將AK作為CK的補充，重點在空白區(qū)域推進AK渠道，避免與CK的正面沖突。渠道戰(zhàn)略上的轉(zhuǎn)變，有效地提升了公司的經(jīng)營效率和盈利能力。
產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整有利于提升渠道價值：公司在10年和11年的時候，銷售人員數(shù)量處于歷史的頂部，但是凈利潤卻出現(xiàn)了同比的下滑。
除了AK和CK的沖突外，另一個原因是公司缺乏強有力的產(chǎn)品。以往公司一直局限于自有產(chǎn)品，閉門造車，但是現(xiàn)在，公司從戰(zhàn)略的層面上強調(diào)特色藥、大品種的培育以及代理強勢品種。參考國際仿制藥企業(yè)的發(fā)展歷程，代理強勢產(chǎn)品是仿制藥企業(yè)收入增長的一大推動力。我們認為公司產(chǎn)品戰(zhàn)略上進行調(diào)整，引入新產(chǎn)品，與跨國公司合作，渠道價值能夠得到充分的體現(xiàn)，同時也能實現(xiàn)收入上的快速增長。
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