>> 海通證券-廣晟有色(600259)稀土價格上漲有望改善業(yè)績-140226
| 上傳日期： |
2014/2/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
施毅，鐘奇，劉博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司近期公布2013 年年度報告：2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入16.0 億元，同比下降32.77%，營業(yè)利潤總額虧損1.06 億元，同比下降197%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7871.5 萬元，同比下降230%，對應(yīng)EPS 為-0.32 元?？鄢墙?jīng)常性損益后的EPS 為-0.44 元。其中1-4 季度單季EPS 分別為-0.12、-0.16、0.14 和-0.18 元。
點評：1. 產(chǎn)品價格：稀土與鎢價均有望上漲。2013 年前三季度稀土價格呈現(xiàn)V 型走勢，但進(jìn)入4 季度稀土價格呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢。全年鎢價則呈現(xiàn)倒V 型，最高點出現(xiàn)在三季度。目前氧化鏑價格大約在180 萬元/噸，鎢精礦價格處于12 萬元/噸水平；均有上漲空間。
2. 子公司盈利情況：儲備公司收入劇增。公司于2013 年12 月就關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行公告，儲備公司（權(quán)益51%）擬向冶金進(jìn)出口公司（全資控股）出售稀土產(chǎn)品。主因公司為降低庫存，并為來年生產(chǎn)準(zhǔn)備原料儲備，回籠資金。儲備公司向冶金進(jìn)出口公司出售稀土氧化物（氧化鐠、氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑、氧化銪、氧化鉺、氧化釔）合計272.1 噸，實現(xiàn)銷售收入約2.85 億元人民幣，交易以市場公允價為主要定價依據(jù)。
3. 期間費用率高。公司2013 年毛利率為17%，但期間費用高于20%，其中管理費用與財務(wù)費用明顯。根據(jù)2013 年報顯示，公司在2014 年計劃狠抓成本項目以增強效益，預(yù)計期間費用有望下降。
4. 公司擬定增收購礦產(chǎn)資源。根據(jù)2014 年1 月15 日非公開發(fā)行股票預(yù)案（修改稿），公司計劃以不低于36.23 元/股的價格向包括大股東在內(nèi)的不超過十名特定對象發(fā)行不超過1380 萬股股票，本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過 50000萬元，用于收購德慶興邦88%的股權(quán)、收購清遠(yuǎn)嘉禾44.5%的股權(quán)、收購瑤嶺礦業(yè)61.464%的股權(quán)、收購有色集團擁有的被紅嶺礦業(yè)實際使用的固定資產(chǎn)和償還銀行借款。
5.盈利預(yù)測及評級。公司產(chǎn)品較為穩(wěn)定：稀土及鎢。未來的增量在于價格波動及控制內(nèi)部費用。假設(shè)產(chǎn)品價格每年以3-5%上漲，成本費用得以控制，預(yù)計2014-16 年EPS 分別為0.05、0.14 和0.17 元。鑒于公司面臨定增做內(nèi)延式擴張及產(chǎn)品價格（稀土和鎢）處于低位，截止至2014 年2 月25 日，公司股價為35.97 元。根據(jù)當(dāng)前股價計算，2014 年動態(tài)PE 為719，鑒于估值過高，我們暫不評級。
6. 不確定性分析。鎢下游需求疲弱導(dǎo)致鎢價疲弱。稀土下游需求疲弱。
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