>> 中投證券-寧波華翔(002048)調(diào)研簡報：發(fā)展路徑清晰 成長潛力巨大-140226
| 上傳日期： |
2014/2/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
邢衛(wèi)軍 |
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近期我們調(diào)研公司，公司以汽車智能化和輕量化為未來重點發(fā)展領(lǐng)域，智能化通過海外收購布局汽車電子控制業(yè)務(wù)，輕量化通過自身研發(fā)開拓新興材料業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)布局目標(biāo)：汽車電子30%，新材料30%，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)40%。我們認(rèn)為，公司發(fā)展路徑清晰，現(xiàn)有業(yè)務(wù)隨歐洲改善進(jìn)入快速增長通道，富奧股權(quán)解禁后有望加快收購進(jìn)程。我們預(yù)計公司14/15年EPS為0.85/1.10元，歐洲向好確認(rèn)后估值回歸正常，維持目標(biāo)價至15元，"強(qiáng)烈推薦"評級。
投資要點：
智能化與輕量化領(lǐng)域是公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展重點。公司發(fā)展戰(zhàn)略明確，未來重點拓展汽車電子與新材料業(yè)務(wù)，順應(yīng)汽車智能化和輕量化的發(fā)展趨勢。智能化通過海外收購布局汽車電子控制業(yè)務(wù)，輕量化通過自身研發(fā)開拓新興材料業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步完善全球布局與配套，構(gòu)建三大業(yè)務(wù)板塊。發(fā)展路徑清晰，成長潛力巨大。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)隨下游客戶平穩(wěn)增長，并新增寶馬、奔馳等新客戶。公司國內(nèi)客戶主要是上海大眾、一汽大眾等合資品牌，車型競爭力較強(qiáng)，預(yù)計公司14年隨下游客戶產(chǎn)能釋放保持平穩(wěn)增長。同時，公司借助收購13年進(jìn)入國內(nèi)寶馬配套體系，14年有望進(jìn)入國內(nèi)奔馳配套體系，為公司拓寬客戶范圍，提供新的增長點。我們預(yù)計公司國內(nèi)增長15%左右，歐洲減虧明顯，全年增長約30%。
持續(xù)并購?fù)卣构井a(chǎn)品種類和客戶資源，加快公司成長步伐。公司先后收購了德國Sellner和HIB公司，進(jìn)入德國奔馳、寶馬、美國通用的配套體系。同時，公司參股德國Helbako 30%股權(quán)，進(jìn)軍汽車電子領(lǐng)域，并合資在國內(nèi)設(shè)立生產(chǎn)基地，開拓國內(nèi)汽車電子市場，為未來準(zhǔn)備新的增長空間。目前公司擁有10億資金+10億富奧股權(quán)（14年3月解禁），未來收購有望持續(xù)，并加大在汽車電子領(lǐng)域的布局。
投資建議：我們預(yù)計公司13-15年EPS為0.66、0.85和1.10元，歐洲向好確認(rèn)后估值回歸15倍正常水平，加上10億富奧股權(quán)價值后，公司合理市值在77億左右，對應(yīng)股價15元，維持"強(qiáng)烈推薦"評級，建議積極配置。
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