久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 （1）國(guó)資控股，產(chǎn)業(yè)資本參股的重慶商業(yè)龍頭
    公司是由重慶國(guó)資控股49.94%，其中2013年底上市公司對(duì)商社集團(tuán)以18.44元定向增發(fā)；而新天域湖景所持的6595萬(wàn)股已于2013年底解禁（但測(cè)算其持股的年化收益率僅16%左右），雖近期有兩宗計(jì)950萬(wàn)股大宗交易被預(yù)期為其減持，我們判斷更多是部分基金持有人的獲利退出選擇，預(yù)計(jì)后續(xù)短期內(nèi)不會(huì)有更大額的減持出現(xiàn)。
    （2）基本面良好，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，安全邊際高
    公司2013年收入增7.5%至302億元，歸屬凈利增14%至7.83億元，攤薄EPS約1.93元，顯示其在不利消費(fèi)環(huán)境和渠道競(jìng)爭(zhēng)壓力下，依然能夠取得優(yōu)于行業(yè)主要可比公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這主要受益于區(qū)域消費(fèi)穩(wěn)增及經(jīng)營(yíng)管控強(qiáng)化和協(xié)同效應(yīng)下的毛利率提升，而未來(lái)毛利率在當(dāng)前15%左右的較低水平上繼續(xù)提升，是其業(yè)績(jī)彈性增長(zhǎng)的主要潛力。2014年初以來(lái)整個(gè)零售環(huán)境仍持續(xù)偏弱，我們預(yù)計(jì)公司2014年初至今收入增速約5%左右。
  （3）具備國(guó)資改革預(yù)期，治理與激勵(lì)改善有望提高凈利率， 業(yè)績(jī)向上彈性充足重慶或因其區(qū)域優(yōu)勢(shì)，具有推動(dòng)國(guó)資改革的較強(qiáng)執(zhí)行力。
    商社集團(tuán)及下屬重慶百貨是重慶國(guó)資最重要的商業(yè)平臺(tái)及資產(chǎn)，我們判斷有具備先行實(shí)施國(guó)資改革的機(jī)會(huì)。不排除從商社集團(tuán)和上市公司層面同步改革，包括引入戰(zhàn)投和管理層激勵(lì)等方案，這也將優(yōu)化控股股東和公司層面的治理激勵(lì)機(jī)制，強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)管理，提高凈利率和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。
    依照公司的銷售規(guī)模和利潤(rùn)率提升空間，我們按積極的假設(shè)測(cè)算公司凈利潤(rùn)靜態(tài)（不考慮收入增長(zhǎng)和擴(kuò)張等）可望達(dá)到12.4億元，對(duì)應(yīng)EPS約3.1元，若按15倍PE測(cè)算，市值有望達(dá)到187億元，較當(dāng)前96億元市值的空間為90%以上。
   （4）嘗試轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，具有探索新業(yè)務(wù)的
    能力與機(jī)會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)壓力下，公司具有危機(jī)意識(shí)和轉(zhuǎn)型意愿，目前不排除嘗試做擁抱互聯(lián)網(wǎng)和金融創(chuàng)新舉措的可能，并有落實(shí)和深化的空間（區(qū)域龍頭、好網(wǎng)點(diǎn)和大的規(guī)?；A(chǔ)等）。其中公司具備作為主要股東設(shè)立消費(fèi)金融公司的資格和機(jī)會(huì)，并基于牌照的稀缺性和業(yè)務(wù)前景，不排除與其他公司合作可能。盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)常態(tài)下公司未來(lái)兩年有15-20%的凈利增長(zhǎng)，按毛利率改善的預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS各為2.29元和2.83元（可能偏高主要基于較樂(lè)觀的改善預(yù)期），同比增長(zhǎng)18.8%和23.6%。
    公司當(dāng)前23.71元股價(jià)對(duì)應(yīng)2014-15年的PE各為10.5倍和8.5倍，96億市值對(duì)應(yīng)2014年約327億元銷售額的PS為0.3倍，價(jià)值低估，安全邊際高，向上彈性充足。
    估值：
    給以34元的目標(biāo)價(jià)（對(duì)應(yīng)2014年約15倍PE），維持"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。資產(chǎn)整合效果低于預(yù)期；區(qū)域商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨向激烈?guī)?lái)不利影響；改革和轉(zhuǎn)型進(jìn)展及力度低于預(yù)期。