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    13年全年凈利潤為1.71億元，同比增長58%，完全符合我們預期。公司發(fā)布業(yè)績快報，13年實現(xiàn)收入39億元，營業(yè)利潤1.76億元，歸母凈利潤為1.7億元，同比分別增長17%、47%、58%，EPS0.42元，完全符合我們預期。
    三大板塊均有增長，市場苗是最大亮點。飼料、疫苗、植物蛋白三大板塊雖然均有所增長，但幅度差異較大。公司主要收入來源飼料業(yè)務（占比七成）受養(yǎng)殖盈利影響增速較低，而利潤的最大來源疫苗業(yè)務（占比六成）市場化銷售大幅增長（市場苗13年實現(xiàn)收入8000萬元，同比增長近4倍為最大亮點），這也是收入增速遠低于利潤增速的原因。植物蛋白業(yè)務由12年虧損近2000萬元，大幅反轉(zhuǎn)至盈利近1000萬元。
    招標苗持續(xù)增長典全年業(yè)績之基。14年招標基本接近尾聲，大部分省份價格維持穩(wěn)定，個別省份價格上漲，特別是公司的重點省份山東省招標價格大幅上漲，三個口蹄疫苗公司均進入招標，其中兩個O型滅活苗、O-亞洲I型招標數(shù)量第一，價格較13年同比分別增長56%、43%。同時公司的牛羊三價苗正式進入春防招標，三價苗目前主要是天康和金宇兩家企業(yè)生產(chǎn)，競爭相對不激烈。由于A型已經(jīng)成為口蹄疫主流疫情，并且三價苗均價約為二價苗兩倍，我們認為將是今年招標苗增長的最大貢獻者。
    市場疫苗高增長無憂，全年收入預計達到2億。市場苗銷售第一年主要是在大的養(yǎng)殖企業(yè)（如溫氏）進行，且前期大量是處于試用階段，第二年試用比例會降低，采購比例會提高，并且由于大的養(yǎng)殖企業(yè)很好的示范效應，會帶動周邊很多中小型養(yǎng)殖場，因此真正收入增速最快的應是第二年。繼去年成功進入溫氏、中糧、正邦等大型養(yǎng)殖企業(yè)后，今年公司正式進入雙匯，河南區(qū)域有望成為繼廣東之后的第二大增長極。
    投資策略：維持“強烈推薦-A”投資評級，重申公司是動保版塊最佳配置標的。
    招標苗是公司業(yè)績的定海神針，從今年招標情況來看，業(yè)績持續(xù)增長，從而奠定了全年業(yè)績基礎(chǔ)，市場苗方面進入第二個年頭，公司將在廣東以外市場全面開花，河南區(qū)域?qū)⑹且粋€重要增長極，目前已經(jīng)進入雙匯。從中期看公司是未來市場苗藍海最具潛力的領(lǐng)導者，在市場苗大品種上均有重磅產(chǎn)品，并且打造了國內(nèi)最優(yōu)秀的銷售團隊，按照一年一重磅產(chǎn)品的投放節(jié)奏，今年下半年禽流感懸浮，豬瘟E2有望相繼上市，未來三年業(yè)績將持續(xù)高增長。我們預計13-15年 EPS分別為0.39、0.52、0.76元，按14年30倍PE,給予目標價15.6元，維持“強烈推薦-A”評級。
    風險提示：研發(fā)進度低于預期、毒株變異。