>> 申銀萬國-蘇寧云商(002024)-年報不理想已在市場預(yù)期中-140228
| 上傳日期： |
2014/2/28 |
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作者： |
金澤斐 |
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投資要點(diǎn)：
13年業(yè)績低于預(yù)期。公司發(fā)布13 年業(yè)績快報，全年實(shí)現(xiàn)收入1054.34 億，同比增長7.19%；歸母凈利潤3.66 億，同比下降86.32%；EPS 為0.05 元；加權(quán)平均ROE 為1.29%，同比減少9.32 個百分點(diǎn)。其中，13Q4 實(shí)現(xiàn)收入252.92億，同比下降2.46%；歸母凈利潤-2.59 億，同比下降163%（13Q3 凈利潤-1.08億，同比下降121%），單季度虧損幅度加大，業(yè)績低于預(yù)期。
轉(zhuǎn)型陣痛期，線下放緩、線上拐點(diǎn)未至。13 年實(shí)現(xiàn)收入1054.34 億，同比增長7.19%。其中，線下收入835.44 億，同比增長0.48%； 線上收入218.9 億元，同比增長43.86%（另統(tǒng)計(jì)，13 年母嬰、化妝品等收入及開放平臺、商旅、充值、彩票、團(tuán)購等虛擬業(yè)務(wù)合計(jì)42 億）。13Q4 公司收入252.92，同比下降2.46%（13Q3 收入增速為-2.49%）；其中，線下收入195.74 億，同比下降3.43%（13Q3 線下收入增速為-9.12%）；線上收入57.18 億，同比增長1.03%(13Q3線上收入增速為30%)。紅孩子及平臺業(yè)務(wù)收入14 億（13Q3 收入為10 億）。
年度數(shù)據(jù)，公司線下同店增速有起色（13 年同店6.36%，12 年同店-12.38%），體現(xiàn)公司門店互聯(lián)網(wǎng)化取得一定成果，線下整體因其他電商平臺沖擊、自身線上分流、關(guān)店（13 年門店1626 家，12 年1664 家，凈減少38 家）等原因銷售增速放緩，線上貢獻(xiàn)增量。單季數(shù)據(jù)，13Q4 線下銷售下滑幅度收窄，線上因競爭對手大力促銷、自身用戶體驗(yàn)不足等而放緩。線下關(guān)店、分流、轉(zhuǎn)型導(dǎo)致增速放緩，線上體驗(yàn)差導(dǎo)致尚未放量，轉(zhuǎn)型期持續(xù)陣痛。
線上線下同價、促銷、兼并收購導(dǎo)致成本費(fèi)用大幅上升。13 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.66 億，同比下降86.32%；13Q4 歸母凈利潤-2.59 億，同比下降163%，單季度虧損幅度加大。報告期內(nèi)，公司線上線下同價導(dǎo)致毛利率下滑，成盈利能力下降的關(guān)鍵因素。同時，電商競爭導(dǎo)致公司加大促銷帶動銷售，廣告費(fèi)用增加；加大互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)人才引進(jìn)（專業(yè)人士+自主培養(yǎng)）推高人工費(fèi)用；兼并收購、物流投入消耗大量現(xiàn)金等均導(dǎo)致公司13 年成本費(fèi)用大幅上升。公司在用戶體驗(yàn)改善、運(yùn)營體系完善、業(yè)務(wù)模塊豐富等方面尚需時間，轉(zhuǎn)型期導(dǎo)致收入放緩、成本費(fèi)用上升，盈利能力下降，單季度虧損并且虧損幅度加大。
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