>> 申銀萬國-銀輪股份(002126)國四推進步伐未變,前期調(diào)整提供買入機會-140228
| 上傳日期： |
2014/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
常璐 |
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投資要點：
13 年業(yè)績增長133%，符合我們前期預(yù)測。銀輪股份發(fā)布2013 年業(yè)績快報，13 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.5 億元，同比增長15.8%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.97 億元，同比增長133%，對應(yīng)每股收益0.30 元，符合我們1 月份發(fā)布的銀輪股份深度報告中的預(yù)測。
凈利潤增速顯著高于收入增速的主要原因來自于四個方面：1）13 年重卡行業(yè)底部復蘇，公司整體產(chǎn)品配套量走高提升毛利率水平；2）實施股權(quán)激勵后公司內(nèi)部持續(xù)挖潛，管理效率提升顯著降低經(jīng)營成本；3）四季度國四產(chǎn)品EGR及SCR 配套量上升帶動利潤率走高；4）13 年整體原材料價格走低。
看好 14 年國四滲透率的持續(xù)提升，國四核心部件放量帶動業(yè)績持續(xù)增長。13年底整體國四啟動跡象明顯，我們看到14 年有更多的地方政府加入到推行國四標準的行列中來，預(yù)計未來相關(guān)核心零部件的滲透率將持續(xù)提升；銀輪EGR及SCR 已在13 年底具備為核心客戶批量供貨的能力，預(yù)期未來幾年公司國四產(chǎn)品占比逐步提升推動其業(yè)績增長。
前期股價受系統(tǒng)性風險影響出現(xiàn)調(diào)整提供買點，驅(qū)動股價的核心要素沒有變化。近兩周公司股價伴隨大盤出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。從14 年前兩個月下游客戶國四排產(chǎn)的情況來看，我們判斷公司國四產(chǎn)品的銷量仍在上升，國四推進的步伐未變，對應(yīng)公司一季度業(yè)績相比13 年四季度有望實現(xiàn)環(huán)比增長，對應(yīng)同比增長超過100%。
板塊中優(yōu)質(zhì)的節(jié)能環(huán)保標的，維持買入評級。我們維持公司14-15 年凈利潤為1.60 億和2.30 億的預(yù)測，對應(yīng)EPS 為0.49 元、0.70 元，PE 分別為22.6倍和16 倍，維持目標價15 元， 買入評級。如果國四推進的力度或公司ORC項目進展超預(yù)期，公司業(yè)績及估值均有進一步的上行空間。
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