>> 光大證券-康力電梯(002367)業(yè)績超預(yù)期,看好其成長性-140228
| 上傳日期： |
2014/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
熊偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：
公司發(fā)布2013 年年報，銷售收入為22.28 億元，同比增長22.22%，歸屬于上市公司股東凈利潤為2.78 億元，同比增長48.56%，這意味著第四季度業(yè)績同比增長70.67%，業(yè)績好于預(yù)期。同時公布每10 股轉(zhuǎn)增10 股，分紅3 元的計劃。
◆點(diǎn)評：
1) 房價上行趨勢難逆轉(zhuǎn)
近期公司股價下跌并非公司基本面出現(xiàn)問題，而是有媒體報道部分股份制銀行暫停房地產(chǎn)夾層融資業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，市場擔(dān)心未來房地產(chǎn)行業(yè)不景氣將拖累電梯行業(yè)增速。而26 日招行交行在其官網(wǎng)上發(fā)布公告稱近期未調(diào)整房地產(chǎn)信貸政策，工農(nóng)中建四大行也表示房地產(chǎn)貸款近期并無調(diào)整。光大宏觀首席分析師認(rèn)為決定房價長期走勢結(jié)構(gòu)性因素并未發(fā)生根本變化，從行業(yè)供需兩方面來看，我國城鎮(zhèn)居民對房地產(chǎn)的需求還遠(yuǎn)未飽和，同時地產(chǎn)供給卻因為土地制度的原因而滯后。除非政府壟斷土地供應(yīng)的格局被打破，又或者房產(chǎn)稅大面積鋪開推高房屋持有成本，否則房價長期上漲的趨勢難以逆轉(zhuǎn)。
2) 新開工好于預(yù)期 上調(diào)14 年電梯行業(yè)增速
13 年商品房銷售面積增速17.3%，新開工增速達(dá)到13.46%，好于市場預(yù)期。我們光大地產(chǎn)分析師認(rèn)為7 月以來開工面積增速的大幅波動很難有完美的解釋，但更傾向于認(rèn)為，新開工面積的單月大幅波動并不反映出開發(fā)商的態(tài)度在搖擺，實際開工意愿仍較強(qiáng)烈。從2012 年延續(xù)至今，新開工的增長低于銷售面積的增長，這顯示未來補(bǔ)庫存的需求使開工面積增速處于上升通道，所以我們將14 年電梯行業(yè)增速從13%-15%上調(diào)到15%-20%。
3) 新大客戶訂單+維保量價齊升 公司完成質(zhì)變
今年以來，公司頻獲知名地產(chǎn)開發(fā)商大單，今年9 月公司接到榮盛3729萬訂單，成功進(jìn)入榮盛供應(yīng)鏈體系，10 月接到萬達(dá)地產(chǎn)1.36 億合作協(xié)議，成功進(jìn)入萬達(dá)供應(yīng)鏈體系，12 月接到海亮地產(chǎn)6566 萬訂單，成功進(jìn)入海亮供應(yīng)鏈體系。這些都有力的佐證了我們在12 年3 月深度報告《康莊大道 力爭第一》中指出的“公司將成功由二線品牌向一線升級”和13 年7 月《大訂單來襲 這只是開始》的觀點(diǎn)。而隨著營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大以及自保率的提高，公司安裝維保業(yè)務(wù)無論是在收入增速還是在單價毛利率上都有較明顯的提升。同時其年末預(yù)收賬款為7 億,同比增長24%，顯示了其良好的成長性。
◆維持“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價至20 元：
按回購注銷后的股本計算，我們上調(diào)公司2014-2016 年每股收益分別為1 元、1.3 元、1.7 元，對應(yīng)現(xiàn)在股價市盈率為15x、12x、9x。我們給予公司2014 年20 倍估值，對應(yīng)合理股價為20 元，相對于當(dāng)前股價還有34%的提升空間，給予公司“買入”評級。
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