>> 海通證券-東港股份(002117)13年報(bào)點(diǎn)評(píng)-新業(yè)務(wù)占比不斷提高-140304
| 上傳日期： |
2014/3/4 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
徐琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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東港股份財(cái)報(bào)概述
2013年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.27億元，比上年同期增長(zhǎng)13.37%；利潤(rùn)總額1.75億元，同比增長(zhǎng)27.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.30億元，同比增長(zhǎng)26.24%；稀釋后每股收益0.43元，扣除非經(jīng)常性損益后0.42元。利潤(rùn)分配方案：以2013年12月31日的股本計(jì)算，每10股派發(fā)現(xiàn)金2元（含稅）轉(zhuǎn)增2股。
點(diǎn)評(píng)：
業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，在保持傳統(tǒng)票證業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，數(shù)據(jù)處理、標(biāo)簽、個(gè)性化彩印等新業(yè)務(wù)獲得了較快發(fā)展，智能卡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，整體收入和利潤(rùn)水平均有提高。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入92670.06萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)13.37%；歸屬母公司凈利潤(rùn)13004.22萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.24%，按最新股本稀釋后每股收益0.43元；2013年度綜合毛利率39.45%，較上年同期上升0.71個(gè)百分點(diǎn)。
新業(yè)務(wù)占比不斷提高從產(chǎn)品構(gòu)成上看，2013全年公司業(yè)務(wù)構(gòu)成中，票證產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占比72%，毛利占比74%，仍處于絕對(duì)的主導(dǎo)地位。以智能卡、數(shù)據(jù)產(chǎn)品為代表的新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，新業(yè)務(wù)在公司總體收入中的比例進(jìn)一步擴(kuò)大，公司正在由印刷廠商向整體方案提供商轉(zhuǎn)型。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，票證產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比增加了5.48%，毛利率比上年同期降低1.44個(gè)百分點(diǎn)，主導(dǎo)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，奠定了整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的安全邊際。同時(shí)，公司大力開發(fā)智能卡產(chǎn)品的市場(chǎng)，業(yè)務(wù)收入顯著放大，盈利水平較上年同期的資質(zhì)認(rèn)證和試生產(chǎn)階段有實(shí)質(zhì)性改善；數(shù)據(jù)處理與打印、RFID標(biāo)簽等新業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。
分季度經(jīng)營(yíng)狀況分析2013年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19986.76萬(wàn)元，比上年同期減少7.99%，環(huán)比下降14.23%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3862.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.52%，環(huán)比下滑19.02%，歸屬母公司凈利潤(rùn)3198.15萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.85%，環(huán)比略增1.57%。稀釋后每股收益0.11元。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)優(yōu)質(zhì)客戶資源累積。公司已經(jīng)和業(yè)內(nèi)眾多金融、保險(xiǎn)、財(cái)稅客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，為多家全國(guó)性商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和政府部門提供票證、智能卡產(chǎn)品、個(gè)性化彩印產(chǎn)品、標(biāo)簽產(chǎn)品和數(shù)據(jù)處理服務(wù)整體解決方案，積累了大量的優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司不僅能從客戶對(duì)商業(yè)票據(jù)需求的增長(zhǎng)中充分分享行業(yè)的增長(zhǎng)，而且能夠依托現(xiàn)有客戶群不斷提升的個(gè)性化需求，進(jìn)行多種產(chǎn)品和服務(wù)疊加，增加產(chǎn)品和服務(wù)的附加價(jià)值，深化與客戶的合作，不斷形成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
產(chǎn)品升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，探索新的經(jīng)營(yíng)模式。公司將以票證印刷品為基礎(chǔ)，進(jìn)一步鞏固國(guó)內(nèi)票證印刷行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位；大力發(fā)展智能卡、標(biāo)簽、數(shù)據(jù)處理、個(gè)性化彩印等新產(chǎn)品，通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)的商業(yè)票證供應(yīng)商向整體方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型；通過(guò)擴(kuò)展信息服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)，業(yè)務(wù)由單一制造業(yè)升級(jí)為跨制造和信息服務(wù)為一體的綜合產(chǎn)業(yè)；將著眼于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，擇機(jī)收購(gòu)、設(shè)立新渠道彩票銷售企業(yè)，拓展新渠道彩票銷售工作，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)思路，探索大數(shù)據(jù)時(shí)代的運(yùn)營(yíng)模式。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們判斷公司傳統(tǒng)票印業(yè)務(wù)繼續(xù)處于平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，作為公司核心業(yè)務(wù)，保障業(yè)績(jī)基礎(chǔ)；新業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)比例進(jìn)一步擴(kuò)大，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，測(cè)算公司2014、2015年的每股收益分別為0.57元，0.69元，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)28元，對(duì)應(yīng)2014年估值49X。鑒于前期公司股價(jià)隨市場(chǎng)漲幅較多，距離目標(biāo)價(jià)空間減小，下調(diào)評(píng)級(jí)至"增持"。我們長(zhǎng)期看好公司持續(xù)推進(jìn)由單一印刷廠商向一體化整體方案提供商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，基于服務(wù)、依托互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)占比將持續(xù)增加，從而進(jìn)一步提升公司的盈利和估值水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示。新業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)
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