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    投資摘要：
    主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率第一，五大新品值得期待
    公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電腦針織機(jī)械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2012年在電腦針織橫機(jī)的市場(chǎng)占有率為33%。公司在經(jīng)營(yíng)模式上以輕資產(chǎn)戰(zhàn)略為特質(zhì)，采用外協(xié)或采購(gòu)零部件的方式，把重點(diǎn)精力投放在研發(fā)、銷售和售后等方面，致力于新產(chǎn)品研發(fā)推出和市場(chǎng)推廣。公司目前有五款新品正在研發(fā)或上市，分別是自動(dòng)對(duì)目縫合系統(tǒng)，鞋面針織橫機(jī)，新一代無縫內(nèi)衣機(jī)，新一代嵌花機(jī)和全成型電腦針織橫機(jī)。
    技術(shù)與時(shí)俱進(jìn)，3D引領(lǐng)制衣業(yè)新潮流
    慈星股份于去年6月宣布研制出3D制衣技術(shù)，首次將3D打印概念引入制衣行業(yè)，能夠大幅提高衣物的成品效率，滿足各類客戶人性化需求，在國(guó)內(nèi)尚屬首例。相較于傳統(tǒng)的制衣裁減技術(shù)，3D制衣技術(shù)更具有靈活性，實(shí)現(xiàn)真正的"度身定制，量體裁衣"，符合網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的大趨勢(shì)，開拓制衣業(yè)新潮流。
    凈利潤(rùn)有所下降，客戶代償計(jì)提壞賬準(zhǔn)備
    根據(jù)2013年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及銷售價(jià)格較上年同期略有下降，但是公司通過降成本等措施使得公司的毛利率水平略有上升；管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用兩項(xiàng)費(fèi)用之和較上年同期有所下降；客戶銷售擔(dān)保貸款違約導(dǎo)致公司為客戶代償款不斷攀升，公司對(duì)該項(xiàng)代償款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備而產(chǎn)生的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大幅增加。預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比下降10%-25%。
    估值與投資建議
    預(yù)計(jì)2013-2015年公司可分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.46元、0.55元和0.65元， 目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為30.11、25.23和21.38倍，估值處在合理區(qū)間?？紤]新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)模式和未來業(yè)績(jī)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利好，維持對(duì)公司未來6個(gè)月"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    下游針織行業(yè)需求波動(dòng)導(dǎo)致針織企業(yè)對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的投資減少等風(fēng)險(xiǎn)。