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    報告摘要：  
    今年主營持平得益控制費用成本，未來海外市場拓展是關鍵。在手訂單來看預計13 年業(yè)績與去年基本持平，主要得益于12 年開始控制成本和費用，13 年銷售+費用控制3 億內(nèi)。公司看好未來海外市場大發(fā)展，為此專設部門；海外設辦事處并售后本土化；篩選海外代理商。  
    2 項新品銷售有望明年爆發(fā)，再造慈星。公司戰(zhàn)略高度看重新產(chǎn)品開發(fā)。自動對目縫合系統(tǒng)計劃Q4 開始銷售，預計13 年產(chǎn)能100 臺（受針定制化限制），14 年粗擬1000 臺；一體鞋面機已銷售200 臺，目前試樣為主，后續(xù)將小批量化。  活化可用資金，橫向并購整合帶來更大想象空間?？蓜佑觅Y金超50 億，但非受限資金僅約4 億，公司通過收購慈星擔保+與合作銀行全面合作活化可用資金。尋找自動化領域整合機會帶來更大想象空間。  
    買方信貸影響有限，預計最多拖累利潤表2.1 億元，分今明2 年計提。截止13 年7 月代償金額5.2 億元，預計最終代償款7.6 億元。經(jīng)拖機、二手機處理后單機損失額50%，共產(chǎn)生3.8 億元壞賬。若分13、14 年處理完畢，則今明2 年資產(chǎn)減值損失每年約1.05 億元。  
    估值與評級。調整預測13、14 和15 年EPS 為0.50 元、0.63 元和0.88 元，對應EPS 為18 倍、14 倍、10 倍，考慮新產(chǎn)品陸續(xù)爆發(fā)有望再造慈星及公司橫向并購整合預期明確，維持"增持"評級。