>> 國信證券-慈星股份(300307)創(chuàng)新創(chuàng)造可能-130620
| 上傳日期： |
2013/6/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
陳玲，鄭武 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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具備隱形冠軍的基因
和許多新興行業(yè)一樣，電腦橫機在短短九年間經歷了從無到有、從供不應求排隊搶購到斷崖式下跌引發(fā)慘烈洗牌的過程。行業(yè)龍頭慈星的表現(xiàn)也是過山車。（慧博投研資訊）但與眾不同的是，在行業(yè)集體高歌猛進時，慈星創(chuàng)造了最驚人的增速(銷量三年復合增速207%，行業(yè)僅125%)，一舉奠定遠超對手的市場地位。這體現(xiàn)了犀利的進攻能力——優(yōu)質的產品、靈活的銷售、深度服務及正確的輕資產戰(zhàn)略。而在全行業(yè)哀鴻遍野之時，慈星又果斷收縮規(guī)模、控制成本，并憑借前瞻性的技術布局開拓多個新產品新市場，有望領先行業(yè)走出陰霾。
遙遙領先的市場地位構筑‚護城河‛
投資人總是在尋找擁有寬護城河的企業(yè)，我們認為，慈星遙遙領先于第二名的規(guī)模優(yōu)勢正是其不可忽視的‚護城河‛。在已步入成熟的橫機市場，公司的服務網絡更具規(guī)模經濟性、采購價格更優(yōu)惠；在新需求爆發(fā)跑馬圈地時，公司能調動更多資源進行研發(fā)、利用更強大的營銷渠道迅速占領新品市場。
創(chuàng)新創(chuàng)造可能：五大新品值得關注，著力于消費升級&勞動力替代紡織機械通常被歸為傳統(tǒng)行業(yè)，但消費升級需求及勞動力替代需求仍然剛性且無邊界地存在。在這樣的行業(yè)中，需求可以被創(chuàng)造，關鍵取決于企業(yè)是否具備足夠的創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力。
公司的新產品包括：1)鞋面針織橫機——革新制鞋工藝，新一輪跑步鞋風潮的主角;2)自動對目縫合系統(tǒng)——提效降本，減少人力;3)新一代無縫針織內衣機——進口替代;4)新品四：新一代嵌花機——嵌花不再昂貴;5)全成形機——再一次革命，針織全自動不再遙遠。
慈星股份：主業(yè)企穩(wěn)復蘇，新品儲備豐富，給予‚謹慎推薦‛評級
主業(yè)電腦橫機近期有所復蘇，新產品中鞋面機最具看點，Nike 若能引領針織鞋面風潮，橫機市場將增加百億；另外對目縫合系統(tǒng)亦頗具彈性。預計13~15年業(yè)績0.45、0.63、0.87 元/股(-5%、+41%、+38%)，PE21X/15X/11X。
風險提示
1）歐美經濟復蘇趨勢決定紡織業(yè)需求，影響紡織機械銷量；2）新產品將經受技術成熟度、產品經濟性、客戶接受速度等考驗
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