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    卓越競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固電腦針織橫機(jī)行業(yè)龍頭地位：公司在電腦針織橫機(jī)領(lǐng)域具有卓越競(jìng)爭(zhēng)力，掌握大量突破國(guó)外壟斷的核心技術(shù)，產(chǎn)品性能已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，性?xún)r(jià)比突出，成為電腦針織橫機(jī)進(jìn)口替代和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的最大受益者。先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)使其產(chǎn)品成本控制能力極強(qiáng)，保持了較高的毛利率水平。公司強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)保持了長(zhǎng)期的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，旗下專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)慈星職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校在業(yè)內(nèi)極具影響力，也為其保障專(zhuān)業(yè)人才輸送。公司的電腦針織橫機(jī)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一。
    電腦橫機(jī)行業(yè)整體增速趨緩，高端機(jī)型和海外市場(chǎng)有潛力：產(chǎn)業(yè)升級(jí)和進(jìn)口替代驅(qū)動(dòng)電腦橫機(jī)行業(yè)過(guò)去幾年的爆發(fā)式高增長(zhǎng)，從11 年下半年開(kāi)始，受下游針織行業(yè)需求景氣度影響，電腦橫機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求有所下滑。慈星收購(gòu)瑞士斯坦格后，在高端機(jī)型上實(shí)力大增，技術(shù)性能優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)顯著，在龐大的客戶(hù)基礎(chǔ)中推廣前景較好。東南亞國(guó)家針織行業(yè)的生產(chǎn)效率和技術(shù)水平較低，正在進(jìn)入大規(guī)模的電腦橫機(jī)對(duì)手搖橫機(jī)的替代。慈星正在積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，增設(shè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，利用經(jīng)銷(xiāo)商渠道，變被動(dòng)出口為主動(dòng)出口，海外市場(chǎng)增速將高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
    無(wú)縫內(nèi)衣機(jī)和針織絲襪機(jī)著眼于未來(lái)戰(zhàn)略布局：無(wú)縫內(nèi)衣機(jī)和針織絲襪機(jī)業(yè)務(wù)目前在收入中占比較小，但提前布局有助于公司形成技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。未來(lái)這兩類(lèi)產(chǎn)品大規(guī)模進(jìn)口替代條件成熟時(shí)，慈星將占據(jù)先機(jī)。
    價(jià)值評(píng)估與投資建議
    盈利預(yù)測(cè)：考慮到下游針織行業(yè)的需求增長(zhǎng)減緩，我們預(yù)測(cè)公司12～14 年可分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,890、4,638 及5,656 百萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為979、1,166 及1,386 百萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)6.64%、19.02%及18.92%，實(shí)現(xiàn)EPS 為2.442、2.907 和3.457 元。