>> 天相投顧-慈星股份(300307)電腦針織機(jī)械行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)-120323
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張雷 |
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此次公司擬發(fā)行人民幣普通股 6,100 萬股，占發(fā)行后總股本的15.21%，孫平范間接持股比例占發(fā)行后總股本的71.03%，為公司實(shí)際控制人。
慈星股份是電腦針織機(jī)械行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，主要產(chǎn)品為電腦針織橫機(jī)和電腦無縫針織內(nèi)衣機(jī)。2010 年和2011 年公司收入增速為168.87%和44.35%，電腦針織橫機(jī)市場(chǎng)占有率為20.3%，位居第一,電腦無縫針織內(nèi)衣機(jī)市場(chǎng)占有率為10.75%，位居第二。
“人工替代”需求仍旺盛。電腦針織橫機(jī)替代手搖橫機(jī)的主要原因是人力成本上升和國產(chǎn)設(shè)備價(jià)格下降。其中，雙系統(tǒng)電腦橫機(jī)效能約為手動(dòng)橫機(jī)的3.33倍，產(chǎn)能相等時(shí)，成本約為手動(dòng)橫機(jī)50.96%，隨著人工成本持續(xù)上升，“人工替代”需求仍旺盛。據(jù)中國紡織機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到“十二五”末（2015年），我國電腦橫機(jī)的需求量達(dá)近20萬臺(tái)，行業(yè)將步入穩(wěn)定增長階段，公司作為領(lǐng)先企業(yè)增速將略高于平均水平。
海外收購提升技術(shù)，“進(jìn)口替代”實(shí)力強(qiáng)。公司2010年收購瑞士斯坦格（Steiger）品牌電腦針織橫機(jī)業(yè)務(wù)；參股意大利LOGICA公司以提升制版軟件和控制系統(tǒng)的研發(fā)能力。公司通過整合將大幅提升產(chǎn)品質(zhì)量，且價(jià)格約為國際品牌45%，高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)促進(jìn)進(jìn)一步“進(jìn)口替代”。
募股資金投向分析。公司募集資金投資項(xiàng)目分別為：年產(chǎn)20,000臺(tái)電腦針織橫機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)5,000臺(tái)電腦無縫針織內(nèi)衣機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)5,000臺(tái)嵌花電腦針織橫機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)6,000臺(tái)電腦針織絲襪產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、電腦針織機(jī)械研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、電腦針織機(jī)械研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營銷與服務(wù)體系建設(shè)。六個(gè)項(xiàng)目共需資金19。34億元，預(yù)計(jì)2014達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后新增收入47.80億元，新增利潤10.80億元。
盈利預(yù)測(cè)及估值。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為2.55元、3.04元、3.28元。綜合考慮可比公司平均估值水平，我們認(rèn)為公司2012年動(dòng)態(tài)市盈率在14-16倍較為合理，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間為35.7元-40.80元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。收入與利潤增長放緩風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)品面臨國際廠商競(jìng)爭的風(fēng)險(xiǎn)研發(fā)人員流失、技術(shù)泄露風(fēng)險(xiǎn)。
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