>> 申銀萬國-正和股份(600759)-收購哈國油田進軍油氣領(lǐng)域-140311
| 上傳日期： |
2014/3/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林開盛 |
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投資要點：
公司擬通過定增購買哈薩克斯坦成熟油田實現(xiàn)從房地產(chǎn)向油氣開發(fā)的華麗轉(zhuǎn)型。公司擬以6.00 元/股的價格，非公開發(fā)行股票5.2 億股，募集資金31.2億元（大股東認購28%，全部認購股份禁售3 年），用于收購哈薩克斯坦石油開發(fā)企業(yè)馬騰公司95%的股權(quán)，支付對價5.3 億美元（約31.8 億元），交易產(chǎn)生的5395 萬美元資本利得稅由買方補償賣方。
至今為止定增進展順利。交易截止日期為2014 年6 月1 日，目前公司已經(jīng)獲得哈國競爭保護署（反壟斷署）的批準(zhǔn)和國家發(fā)改委的備案，將于3 月19 日召開2014 年第一次臨時股東大會對本次定增相關(guān)事項進行投票表決。
專家型高管團隊為公司在油氣領(lǐng)域大展拳腳提供堅實保障。我們分析了14 位核心人員的履歷，平均年齡為48 歲，其中8 位擁有博士學(xué)位，10 位曾在國有石油體系內(nèi)長期任職，11 位曾就職于外資企業(yè)。我們認為這支專家型、在國有石油體系擁有堅實基礎(chǔ)且具備豐富海外運營經(jīng)驗的核心隊伍能夠帶領(lǐng)公司積極推進哈國項目并且“不斷收購周邊的優(yōu)質(zhì)區(qū)塊，形成規(guī)模效應(yīng)”。
馬騰公司擁有濱里海盆地三個穩(wěn)產(chǎn)油田，分別是馬亭油田、東科阿爾納油田和卡拉阿爾納油田。我們預(yù)計2014-16 年馬騰公司凈利潤為9.3、10.0 和9.9億元。
實際控制人 HUI Ling（許玲）已經(jīng)完成了對哈薩克斯坦馬塞爾公司（MarselPetroleum LLP，下簡稱MP）100%股權(quán)的收購，我們認為從這點可以看出實際控制人對哈國油氣開發(fā)前景的信心。MP 擁有Marsel 合同區(qū)域（MarselContract Territory）100%的權(quán)益，其面積高達18500 平方公里。雖然MP 天然氣項目仍處于勘探階段，無實際開發(fā)運營，但通過對公開資料的整理和分析，我們發(fā)現(xiàn)MP 天然氣項目未來開發(fā)潛力巨大。
假設(shè) 2014 年6 月馬騰公司95%股權(quán)收購順利完成（14 年6-12 月業(yè)績并表），不考慮2014 年之后原主營業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻，預(yù)計2013-2015 年公司攤薄后EPS分別為0.04、0.37 和0.55 元，我們認為可以給予公司13.75 元的目標(biāo)價，對應(yīng)15 年P(guān)E 為25 倍，給予“買入”評級。
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