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投資要點
    公司發(fā)布2013年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入26.33億元，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.34億元，同比分別增長23%、50%；經營活動產生的現(xiàn)金凈流量3.14億元，同比減少4%。分紅方案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元（含稅），送紅股2.5股（含稅），不以公積金轉增股本。
    點評
    ※業(yè)績基本符合市場預期：
    市場預期2013EPS為0.85元，實際0.83元，并且此前公司發(fā)布業(yè)績快報，此次業(yè)績也在快報預測范圍內。
    ※利潤大幅增長緣于原材料價格維持低位、銷售費用率下降：
    主要原材料杏仁價格自2012年上半年開始下跌，2013全年計價成本較低，成本占比較高的馬口鐵價格也維持低位，公司毛利率維持38%高位；三項費用中銷售費用下降1.44個百分點，管理費用下降0.81個百分點，期間費用總計下降2.33個百分點，凈利率提升2.4個百分點，致利潤增幅高出收入增幅，預計2014年原材料仍將維持低位運行。
    ※收入增長緣于鄭州新廠產能釋放和公司市場開拓：
    鄭州新廠原設計產能6萬噸，實際產能可達15萬噸，一舉緩解銷售旺季供貨緊張形勢，解決產能瓶頸；2014年公司大力推進品牌營銷，加大廣告投入力度；推進渠道建設，理順價格體系，逐步完善績效考核分配機制，有力推動了銷售業(yè)績提升和費用率下降；預計2014年將擴大銷售人員規(guī)模以適應市場規(guī)模擴長形勢，公司“強品牌弱渠道”的形勢會進一步改善，為公司業(yè)績增長提供強勁動力。
    ※行業(yè)仍處于高速發(fā)展期，公司將長期受益：
    含乳及植物蛋白飲料行業(yè)是軟飲料行業(yè)中增速最快的子行業(yè)，近些年收入增速保持20%以上，其產品的綠色、營養(yǎng)、健康符合消費發(fā)展方向；公司作為細分行業(yè)第一品牌將長期受益于行業(yè)增長；同時公司也是行業(yè)產品標準的主要制定者，有望通過標準制定在競爭中處于更為有利的地位。
    ※盈利預測與評級：
    預計公司2014-2016年凈利潤增長23%、21%、18%，考慮送紅股影響2014-2016年EPS為0.82、0.99、1.17元，維持公司“增持”評級。
    ※風險提示：
    食品安全風險；市場拓展不達預期風險；原材料價格波動風險。