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    投資要點(diǎn)
    2萬(wàn)噸日交易量，仍是剛起步水平。目前公司的日交易量超過(guò)了2萬(wàn)噸的水平，相比去年12月底的1萬(wàn)多噸，繼續(xù)提高。同時(shí)，鋼銀注冊(cè)會(huì)員達(dá)100萬(wàn)家，其中5萬(wàn)家為收費(fèi)會(huì)員，這一數(shù)字相較去年3月有進(jìn)一步提高。更重要的是目前是行業(yè)淡季，隨著4、5月份開(kāi)工量的提高，預(yù)計(jì)這一數(shù)字將繼續(xù)增長(zhǎng)，公司的目標(biāo)是未來(lái)日均達(dá)到30萬(wàn)噸以上的量，總體來(lái)說(shuō)2萬(wàn)噸的水平我們僅按照上海鋼貿(mào)市場(chǎng)1600億的余額看也只是起步水平。
    資訊、數(shù)據(jù)與電子商務(wù)發(fā)展協(xié)同互補(bǔ)，夯實(shí)業(yè)績(jī)預(yù)期。公司三大業(yè)務(wù)間形成相互支撐作用。我的鋼鐵網(wǎng)是資訊與廣告平臺(tái)，而鋼銀和云終端則是交易與產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)提供平臺(tái)，但由于2013年鋼鐵行業(yè)繼續(xù)低迷，鋼貿(mào)商的廣告投放減少及公司融資和新業(yè)務(wù)投入因素，13年業(yè)績(jī)一般，而今年預(yù)計(jì)鋼銀出量、云終端銷售及支付與倉(cāng)庫(kù)平臺(tái)閉環(huán)預(yù)期增強(qiáng)等因素，公司作為鋼貿(mào)交易鏈把控的特點(diǎn)將逐步顯露，未來(lái)三大業(yè)務(wù)相互協(xié)同并吸附客戶的能力不容小覷。
    支付與倉(cāng)庫(kù)仍在體外，未來(lái)具有條件成熟時(shí)的注入預(yù)期。公司的鋼銀平臺(tái)目前還未形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，不過(guò)由于大股東已經(jīng)成立了支付公司且公司向銀行申請(qǐng)的牌照事項(xiàng)也在推進(jìn)中，未來(lái)具有體外資產(chǎn)整合注入的預(yù)期。同時(shí)，公司明確了自有倉(cāng)庫(kù)的推進(jìn)步伐，將有望在現(xiàn)有誠(chéng)信倉(cāng)庫(kù)聯(lián)盟的基礎(chǔ)上精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的發(fā)展自有倉(cāng)庫(kù)并配有信息化物流系統(tǒng)，做到物權(quán)的實(shí)時(shí)監(jiān)控，完成鋼貿(mào)交易產(chǎn)業(yè)環(huán)的建設(shè)。
    鋼銀電商作為實(shí)時(shí)交易把控平臺(tái)，增值空間較大。近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)鋼貿(mào)代理模式的極大轉(zhuǎn)變，一級(jí)代理商模式已難以面對(duì)現(xiàn)有的鋼貿(mào)交易特點(diǎn)。公司作為以互聯(lián)網(wǎng)方式經(jīng)營(yíng)鋼貿(mào)以及相關(guān)大宗商品交易品種的企業(yè)，在平臺(tái)服務(wù)上拓展了監(jiān)管、質(zhì)押以及質(zhì)押擔(dān)保等增值服務(wù)，同時(shí)結(jié)合公司自身優(yōu)勢(shì)的資訊與數(shù)據(jù)庫(kù)基礎(chǔ)提高了中小鋼貿(mào)交易的有效性與可控性，平臺(tái)未來(lái)的增值空間依舊較大。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-15年歸屬凈利潤(rùn)為2.17億元、4.09億元、7.48億元，EPS為0.181元、0.345元、0.623元。目前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE分別為340.33、178.55、98.88倍，我們從市場(chǎng)空間與公司市值上分析，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)：傳統(tǒng)廣告下滑繼續(xù)加大，新業(yè)務(wù)出量未達(dá)預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)公司競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。