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事件：
    新華醫(yī)療發(fā)布2013年年報(bào)：2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.94億元，同比增長(zhǎng)38.15%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為23,168萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.86%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增速為35.89%，按最新股本攤薄每股收益1.17元。利潤(rùn)分配方案為每10 股轉(zhuǎn)增10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng)：
    公司的業(yè)績(jī)基本符合我們此前的預(yù)期（2.35億）。
    連續(xù)第六年30%以上的高增長(zhǎng)。2013年公司營(yíng)業(yè)收入為41.94億元，同比增長(zhǎng)38.15%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為23,168萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.86%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增速為35.89%。自2008年以來(lái)，公司已連續(xù)6年保持了30%以上的高增長(zhǎng)，2008-2013年的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為45.0%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為50.6%！公司連續(xù)多年的高增長(zhǎng)，在醫(yī)藥板塊中并不多見，實(shí)屬難能可貴。
    營(yíng)業(yè)收入延續(xù)高速增長(zhǎng)。報(bào)告期間，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.94億元，同比增長(zhǎng)38.15%，其中核心業(yè)務(wù)醫(yī)療器械的銷售收入為33.15億元，同比增長(zhǎng)40.18%，我們預(yù)計(jì)，醫(yī)院感控設(shè)備同比增長(zhǎng)15%左右，放射治療設(shè)備同比基本持平，外科器械及其他（包括骨科器械、手術(shù)器械、生物檢測(cè)及耗材等）增長(zhǎng)超過50%，主要是上海泰美的骨科器械業(yè)務(wù)收入持續(xù)高增長(zhǎng)，其外如長(zhǎng)春博訊的并表也有所貢獻(xiàn)；制藥裝備系列，我們預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)30%以上，繼續(xù)延續(xù)新版GMP 改造帶來(lái)的行業(yè)景氣。其他非核心業(yè)務(wù)，醫(yī)藥流通實(shí)現(xiàn)收入7.5 億元，同比增長(zhǎng)33.96%；環(huán)保設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入3281 萬(wàn)元，增長(zhǎng)8.54%?？傮w而言，公司的收入依然維持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，2014 年有望提前實(shí)現(xiàn)50 億營(yíng)收的目標(biāo)（十二五規(guī)劃中2015 年的營(yíng)業(yè)收入考核指標(biāo)）。
    醫(yī)療器械自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升。報(bào)告期間，公司的綜合毛利率為22.91%，同比小幅提升0.12 個(gè)百分點(diǎn)，其中核心業(yè)務(wù)醫(yī)療器械的毛利率為26.49%，同比持平，我們認(rèn)為，公司醫(yī)療器械的自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率在持續(xù)提升，比如醫(yī)院感控設(shè)備、制藥裝備等，毛利率均是小幅提升，毛利率之所以持平主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的原因，低毛利率的骨科器械業(yè)務(wù)（代理業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)毛利率20%左右）收入增速遠(yuǎn)超平均水平，從而拉低了醫(yī)療器械整體的毛利率。
    銷售費(fèi)用穩(wěn)步增長(zhǎng)，研發(fā)投入較大。2013 年公司的銷售費(fèi)用為3.34 億元，同比增長(zhǎng)29.92%，慢于醫(yī)療器械的收入增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要有兩個(gè)原因：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，比如代理的骨科器械收入高增長(zhǎng)，但銷售費(fèi)用并不高；2）公司收入的快速增長(zhǎng)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，以及管理上的不斷精細(xì)化，使得銷售費(fèi)用率小幅下降。管理費(fèi)用為2.59 億元，同比增長(zhǎng)42.53%，快于營(yíng)業(yè)收入的增速，主要是研發(fā)支出費(fèi)用化增長(zhǎng)較快，2013 年費(fèi)用化的研發(fā)支出為9082 萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)58.3%。公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到了3,476 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)95.15%。近幾年公司對(duì)外擴(kuò)張迅速，持續(xù)的外延并購(gòu)對(duì)資金的需求較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升不可避免。公司2013 年底的預(yù)收賬款達(dá)到5.56 億元，與三季度末相比略有下降，但仍然維持在較高的水平，預(yù)收賬款的下降符合我們此前的預(yù)期，公司近幾年通過結(jié)構(gòu)調(diào)整和外延擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已發(fā)生了巨大的變化，制藥裝備的占比已不大，對(duì)公司未來(lái)的增長(zhǎng)影響較小。